一、市场表现：高位震荡，涨势暂歇 2月24日，国内春节长假结束后的首个交易日，国际贵金属市场延续节前强势，但随后高位出现回调；现货黄金早盘一度冲上5249美元/盎司，刷新历史纪录，随后涨势回落并转跌，截至发稿回落至5216美元/盎司附近。现货白银同样冲高后承压，盘中最高触及88.873美元/盎司，之后跌幅扩大至逾1.5%，回落至87美元/盎司下方。 需要注意的是，白银在此前四个交易日走出明显加速行情。2月18日至23日，现货白银分别上涨5.05%、1.74%、7.74%和4.16%，价格从约73.5美元/盎司攀升至88.14美元/盎司，四日累计涨幅接近20%，明显强于黄金。 二、背景分析：三重冲击叠加，节假日期间外盘先抑后扬 中国春节假期期间，国际市场波动加大。美国经济数据走弱、地缘政治风险升温以及关税政策再起变化三重因素叠加，推动贵金属走出先抑后扬的走势。 关税上，美国总统特朗普近日表示，将把全球关税税率上调至15%，以回应美国最高法院就其征收关税机制作出的违宪裁定。涉及的表态使美国贸易政策不确定性再度上升，也对美元信用预期形成扰动，带动避险需求升温。 地缘政治方面，美伊关系仍然紧张。据报道，美国与伊朗新一轮谈判定于2月26日在瑞士日内瓦举行；，美军最大航母已抵达东地中海重要基地，军事压力并未因外交接触而减弱。“谈判与施压并行”的局面，使市场对后续走向保持谨慎。 三、原因剖析：三条主线共振，推动金银价格上行 华西证券在最新研究报告中指出，本轮金银行情主要由三条主线驱动：其一，美伊地缘局势持续发酵，避险资产需求上升；其二，美国经济出现滞胀特征迹象，即增长放缓与通胀压力并存，这通常利好黄金等实物资产；其三，美国最高法院的关税裁决对美元形成压制，削弱美元资产吸引力，资金转向贵金属。 从历史经验看，在实际利率下行、美元走弱及地缘风险上升的组合环境中，黄金往往更易获得上行动能。当前多因素同向发力，为本轮行情提供了基本面支撑。 四、影响评估：市场情绪敏感，短期波动难以避免 尽管市场对贵金属中长期走势仍偏乐观，但短期高位震荡风险同样突出。黄金触及历史高位后快速回落，白银在四日急涨近20%后出现技术性调整，反映高位获利了结压力较大，多空博弈加剧。 同时，美国关税政策反复变化增加了预期管理难度。若后续政策出现超预期调整，或美伊谈判取得实质进展，贵金属的避险溢价可能阶段性回落。 五、前景展望：多重催化因素仍在，上升趋势或将延续 从中期看，支撑贵金属价格的核心逻辑尚未发生根本变化。美伊军事对峙风险仍处高位，外交谈判能否取得实质结果仍有不确定性；美国滞胀格局若继续确认，实际利率上行空间或继续受限，从而对黄金估值形成支撑；与此同时，关税裁决对美国
金银价格快速拉升后又高位回落，既反映了全球不确定性上升带来的避险需求回潮，也说明市场处在预期频繁切换的敏感阶段；面对波动加大的贵金属行情，需要一上关注风险事件对价格的支撑逻辑，另一方面警惕涨幅累积后的回撤压力。保持理性并做好风险管理，才能在不确定环境中提高应对能力。