深之蓝海洋科技股份有限公司成立于2013年，聚焦水下智能装备领域，因打破国外技术垄断上的尝试而受到市场关注。近日，公司向科创板递交申请，希望借助资本市场融资推动更发展。但在创业叙事之外，其财务压力与经营难题正逐步显现。 从营收看，深之蓝确有增长。招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为1.41亿元、2.35亿元和2.51亿元，三年复合增长率为33.23%。2025年上半年营收达到1.41亿元，已与2022年全年持平，表面上呈现稳步上行的态势。 然而，收入扩张并未带来盈利改善。招股书核心财务数据披露，2022年至2024年公司持续亏损。2025年上半年，扣除非经常性损益后的净亏损为2628.68万元。截至2025年6月末，公司累计未分配利润为-6.22亿元，意味着多年经营沉淀下来的仍是较大亏损。 面对盈利压力，深之蓝选择科创板第二套上市标准，该标准不要求盈利，核心条件为预计市值不低于15亿元、最近一年营收不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占营业收入比例不低于15%。从指标看，公司2024年营收2.51亿元满足营收门槛。 但值得关注的是，公司研发投入呈下降趋势。2022年研发投入为6229.46万元，2023年降至5913.74万元，2024年进一步降至5053.4万元。研发费用占营业收入比例也从2022年的44.13%降至2023年的25.15%和2024年的20.17%。2025年上半年，该占比已跌至14.45%，低于15%的关键线。 该变化直接关系上市进程。科创板第二套标准强调“最近三年累计”研发投入占比；若发行节奏拉长，而后续研发费用占比不能回升，累计比例可能面临不达标风险，从而影响审核推进，这一不确定性需要被充分评估。 研发费用下滑，也与研发方向分散有关。公司曾在泳池清洗机器人方向投入较多，这项目研发预算为1042.18万元，且在2023年一度成为投入最高的项目。但截至2025年6月底，该项目已终止，折射出公司在研发选择与资源配置上存在反复。 与研发收缩相比，销售费用长期维持高位。2022年销售费用与研发费用规模接近；到2025年上半年，销售费用已超过研发费用的两倍。“重营销、轻研发”的结构，在技术密集型的水下机器人行业中较为少见。市场也因此提出疑问：若行业空间如预期可观，公司为何连续压缩研发投入？这一关键问题仍需公司给出更清晰的解释。 从产品结构看，经营压力同样可见。公司主要产品包括缆控水下机器人、自主水下机器人和水下助推机器人三大类。其中，水下助推机器人面向个人消费市场，是公司早期打开市场的核心产品。2022年该产品收入占比达56.31%，当时公司业务仍以2C为主。 但到2024年，水下助推机器人业务出现拐点，收入首次明显下滑，同比下降23.87%。这一变化可能与产品安全事件有关。2024年8月，美国消费品安全委员会向公司境外子公司发出通知，涉及产品安全问题，此类事件往往会对消费类产品的销量与口碑造成直接影响。 更深层的挑战在于转型压力。公司正经历从消费级产品向工业级产品的过渡。2B端的缆控水下机器人与自主水下机器人技术门槛更高、利润空间可能更大，但市场规模相对有限、客户获取周期更长。公司在转型过程中既要稳住2C业务现金流，又要投入资源拓展2B市场，对资金周转与组织能力都是不小的考验。
科创板支持硬科技企业以创新驱动成长——但“科创”不只是概念——更取决于持续的研发强度、扎实的工程能力，以及经得起检验的质量与合规体系；对处在成长与转型关键期的企业而言，阶段性业绩波动或许可以解释，但技术路线与治理能力的反复更容易削弱市场信心。唯有在研发投入上更聚焦、信息披露上更透明、质量与合规管理上更严格，并补齐盈利模型与风险治理两项短板，企业才能在产业与资本市场的双重检验中走得更稳。