市场运行特征 本周债券市场延续结构性分化；资金面宽松带动短端走强，1年期国债收益率下行3个基点；10年期国债活跃券250016收益率2.15%附近窄幅波动，显示市场对中长期经济和利率方向仍有分歧。超长端上，30年期国债收益率小幅下行0.4个基点，反映部分资金偏向拉长久期、进行长期配置。 政策调控脉络 央行本周通过公开市场操作进行更为精细的流动性管理，逆回购操作实现净回笼1.36万亿元，且为2025年6月以来首次缩量续作买断式逆回购。尽管回笼规模较大，隔夜资金利率仍维持1.3%低位，说明银行体系整体流动性依旧充足。基本面上，周三公布的2月制造业PMI环比回落0.3个百分点至49.1%，对债市形成一定支撑。 影响因素解析 业内人士认为，本周走势主要由三方面因素推动：一是中东局势升温引发全球风险资产波动，部分资金转向债市避险；二是政府工作报告提出的5%增长目标基本符合预期，政策不确定性有所下降；三是央行货币政策司负责人强调“保持流动性合理充裕”，对市场预期起到稳定作用。信用债方面，3年期AA+级城投债信用利差收窄至65个基点，处于相对低位。 机构操作策略 主要机构延续“中性久期+适度信用下沉”的配置思路。中信证券固收团队表示，当10年期国债收益率1.8%以上、且30-10年期限利差超过50个基点时，可关注波段交易机会。信用债配置上，建议优先关注剩余期限3-5年的优质产业债，同时注意尾部风险。可转债上，受正股回调拖累，本周下跌2.07%，估值已回落至年初水平。 前瞻性研判 下周市场关注点主要包括：国内2月金融数据是否继续验证信贷投放放缓；美国CPI对美联储政策路径的影响；以及中东局势对原油价格的冲击。国泰君安分析师预计，在“政策空窗期”叠加数据验证窗口的背景下，债市大概率维持10-20个基点区间震荡，建议关注4月中旬的货币政策操作窗口。
在流动性偏宽与预期反复博弈的阶段，债市更考验耐心和纪律；短端的确定性主要来自资金面稳定，长端方向仍需政策与数据继续确认。震荡环境下，坚持稳健配置、强化风险约束——并把握结构性机会——仍是获取相对稳健收益的关键。