随着证券业协会把修订后的《公司债券承销业务规范》正式发到了网上，过去大家默认的一些灰色操作全都被写进了负面清单，只有短短四十二条，可这份文件的杀伤力跟手术刀一样狠，直接把承销市场最薄弱的地方给割开了。跟之前的版本一对比，光是新增加的或者把以前的规则收紧的条款就有二十多处，这充分说明了监管部门对乱象“零容忍”的态度。 这下可好，九大禁区全被清除了。首先是“虚假承诺”，文件明文规定承销机构不能再随便承诺内部审批或者批文的时间，以前大家嘴里常说的“上面有人”、“包过”这些话彻底玩不转了，谁敢说这话，协会直接点名批评甚至公开处罚，这就让信用中介的公信力没了。 接着是“利率包养”，以前那种“余额包销”就是把风险全推给发行人，证券公司收个咨询费却要承担无限损失的情况也没了。新规堵死了“口头兜底”，要求主承销商要么按市场价卖出去，要么真金白银地全部包下来，好让价格发现真正市场化。 再看看“低价抢单”，过去那种几十亿债券只收几十万承销费的事情太离谱了。新规这次给出了“行业定价水平”的参考标准，下次再看到离谱低价，协会直接启动价格合规问询。 然后是“合理信赖与合理怀疑”，五洋建设的案子让券商因为审计意见背了锅。新规用“审慎核查”给券商套上了保护罩，既不让大家过度猜疑，也不让他们盲目信任。 说到“行贿红线”，那些债券承销的“美女子弹”时代正式结束了。任何利益输送只要一查出来，直接移送司法机关处理。 至于“防火墙升级”，以前那种“自承自销”的混乱局面也彻底改变了。新规把办公场所、人员、流程和文件流转都设了防火墙，让承销和自营投资彻底分家。 再来是“操纵定价”，靠“代持+信托”玩法撑场面的非标套路也被一棍子打死了。 对于“关联方认购”，永煤事件后大家都知道了“兄弟平台兜底”是个笑话。新规把关联方认定细化到持股5%以上的股东身上，结构化发行的空间被挤压得所剩无几。 最后还有“业务承包”，以前那种“父权主义”式的管理方式退场了。新规明确禁止以业务包干等方式开展承销业务。 当这九大禁区都亮了红灯后，债券承销再也不是靠“关系+美女”玩的低端游戏了。只有真正采用包销模式、去做深客户服务、提供金融治理的券商才能把牌照红利转化成风险红利。否则中石油收购证券公司那种玩票的事情只会越来越多——到时候承销费率恐怕连“零头”都保不住。