一、问题：应收账款走高，资产减值压力抬升 运营商收入结构中，面向政企客户的网络、云、DICT等综合信息服务比重持续提升，在带动规模扩张的同时，也使账期拉长、回款节奏放缓等问题更加突出。2025年，三大运营商应收账款均处于近年来高位：其中，中国电信应收账款增至501.7亿元，2022年至2025年连续增长且增速保持在较高水平；中国联通应收账款升至647.6亿元，规模创新高但增速明显回落；中国移动应收账款升至997.6亿元，规模接近千亿元并保持较快增长。应收款项持续抬升，直接带动坏账准备与信用损失准备增加，资产减值压力随之凸显。 二、原因：政企业务扩张叠加账期特点，催生风险集中 从计提结构看，政企客户成为坏账准备增长的关键来源。以中国电信为例，2022年至2025年坏账准备由61.17亿元升至147.23亿元，同期企业用户计提金额由22.81亿元增至91.89亿元，占比显著提高，2025年政企客户计提已超过整体的六成。中国移动坏账准备同样处于高位，2022年至2025年由155.87亿元增至415.04亿元，政企客户计提由106.74亿元增至343.59亿元，显示风险压力主要集中在政企板块。 业内分析认为，政企业务具有项目制、交付周期长、验收与结算链条复杂等特征，部分订单还受到财政支付节奏、客户内部审批流程、项目回款节点安排等因素影响，容易形成阶段性资金占用。同时，运营商在政企市场竞争加剧背景下，通过延长账期、提高综合服务打包程度等方式获取订单的情况并不鲜见，客观上抬高了应收账款规模与风险敞口。 三、影响：现金流与资产质量承压，经营稳健性受到考验 应收账款上升与坏账计提增加，将从多个维度影响企业财务表现：一是回款不及预期会压缩经营活动现金流，进而影响资本开支安排与债务管理灵活性；二是坏账准备增加会推高资产减值损失，对利润形成直接挤压；三是应收账款周转效率下降，可能削弱资产质量指标，影响市场对企业盈利质量与风险管理能力的判断。 值得关注的是，三家运营商在坏账计提节奏上呈现差异。中国电信坏账准备增速整体高于应收账款增速，显示其计提更为积极，风险暴露与拨备覆盖力度同步提升。中国联通应收账款增速显著放缓，意味着其在回款管理或业务结构上或已出现一定边际改善，但仍需关注存量应收的真实回收能力。中国移动在2025年坏账准备增速明显回落，政企客户计提增速也降至20%以内，而同期应收账款仍保持较快增长，计提与应收增长之间的匹配度引发外界讨论。对此，市场观点认为，既可能源于更精细的客户分层与风控模型提升，使风险实质下降；也不排除在盈利目标与审慎计提之间采取更稳健的计提策略。最终效果仍需结合后续回款兑现情况以及逾期结构变化加以检验。 四、对策：从“规模导向”转向“质量导向”，强化全链条风控 业内人士建议，运营商需深入完善政企业务从签约、交付、验收、结算到回款的闭环管理，推动业务增长与风险承受能力相匹配。 一是前端把控客户信用与项目质量，建立更严格的授信、额度与账期管理机制，对财政支付依赖度高、回款路径不清晰的项目提高准入门槛。 二是强化过程管理，将回款条款与里程碑验收深度绑定，推动“交付即结算、结算即回款”的管理机制，减少“已交付未结算、已结算未回款”的资金沉淀。 三是提升精细化催收与司法清收能力，对逾期项目实施分级处置，推动应收账款资产化、证券化等多元化盘活方式在合规前提下适度探索。 四是完善会计估计与拨备政策的透明度和一致性，确保坏账计提与风险变化相协调，以更稳定的拨备覆盖增强经营韧性。 五、前景：政企市场仍是增长引擎，风控能力将成为核心竞争力 展望未来，随着数字经济发展、算力网络与行业数字化转型持续推进，政企业务仍将是运营商重要的增量来源。但在竞争加剧、项目制特征强化以及客户支付节奏分化的背景下，应收账款与坏账风险大概率仍将处于高位运行区间。谁能在扩张中守住回款底线、在增长中提升资产质量，谁就更有可能在新一轮产业周期中获得更可持续的竞争优势。
应收账款高企反映了运营商业务转型与风险管理能力的挑战；政企业务既是增长引擎，也是治理能力的试金石。只有将风控贯穿业务全流程，才能在发展与稳健间取得平衡，实现可持续增长。