美联储本来就感觉有点力不从心，3月的会议也算是按原定计划把政策利率维持在3.50%到3.75%之间没动。鲍威尔主席在发言时还是老样子，没多说什么，也就是强调要顾好就业和物价这两项任务。不过看那个点阵图，情况就不一样了。 降息最积极的米兰，把今年打算降的幅度给缩了50个基点。偏鸽派的沃勒和鲍曼也不再唱反调，而是跟鲍威尔走到了一起。结果是，美联储把中期利率的预测值往上提了，本来稳定了5个季度的3.0%，这次变成了3.125%。这说明现在的政策天平又往通胀那边倾斜了一点。 市场那边反应挺快。美债收益率曲线出现了近端比远端上行得更多的情况：2年期涨了28个基点，5年期23个基点，10年期16个基点，30年期9个基点。虽然海湾那边不太平，肯定会影响通胀预期，但市场定价还没完全形成共识，所以没出现那种远端比近端升得多的陡峭化走势。 跟美债收益率往上走对应的是金价跌得厉害，从5000美元跌到了4500美元。油价反而在涨，布油又回到了110美元以上。其实现货价格更高：阿联酋阿曼在166美元，欧洲和马来西亚是120美元。这说明大家更担心发生冲突（避难），而不是单纯的避险。 这局面太乱了（Chaos），再加上鲍威尔快卸任了，他心里得有两桩事得管着。一是得保住美联储的独立性。他在记者会上说不会马上辞职（2028年1月31日到期），如果新主席没定下来，他就按规矩当临时主席撑着。 最近美国参议院说如果司法部不撤销对鲍威尔的起诉就不给沃什提名。结果法官驳回了司法部的起诉。这意味着要想让沃什顺利接班，撤销起诉是个必要条件。就算沃什成了主席，鲍威尔还能继续留任理事（以前也有先例），拖到中期选举后再决定也是有可能的。 这次沃勒和鲍曼的转变让人事关系变得很微妙复杂。确定的是美联储内部分歧会变大。鲍威尔想跟新主席保持距离是为了不让白宫插手政策。但对市场来说，分歧大意味着政策信号模糊和权威下降。 二是得顾着大多数人的福利。从去年12月降息到现在快三个月了。因为政府关门导致数据乱套，10月失业率没发出来。从能拿到的资料看，失业率低于4.5%，但职位空缺率也低于4.5%，而且连续12个月了。这意味着潜在新增需求在往下掉。 经验数据说4.5%是平衡点。另外参与率降到了62%——是新冠前的最低点。通胀方面鲍威尔盯着的是不包括食品、能源和住房的PCE涨幅：已经连续7个月高于2.5%，1月份更是超过3%。工资涨幅连续6个月低于4%，居民收入增长全被通胀吃掉了。 理事沃勒说股市对低收入家庭没啥用。占消费45%的低收入人群有60%的人手里只有15%的股票。 这种情况让美联储没法两头兼顾，只能更看重解决大多数人的通胀问题。降息的门槛变高了。可要是因为供给不足引发的通胀用货币政策就没用了。这一次能不能管住通胀预期还不一定呢。 目前看来海湾战争打越久越麻烦。鲍威尔虽然尽力了，但113岁的美联储估计要进入转折期了。