这两天黄金价格真是吓人，1月29日刚冲破5500美元/盎司大关，这才不到一个月，2月10日开盘就跌到了5000美元/盎司附近晃悠，这过山车似的走势太刺激了。咱得琢磨琢磨，到底是短期情绪作祟，还是黄金定价的老底子变了。 最近我采访了华泰期货研究院新能源与有色金属总监陈思捷。他给我分析说，这轮猛涨猛跌主要是美联储政策预期调转方向太快惹的祸。市场本来盼着降息，结果这念头立马降了温，把美元和实际利率都给抬了上去。加上之前多头扎堆赌一把，杠杆资金也都在里头，现在一平仓，大家都像踩了尾巴一样撒腿就跑，这就是踩踏式下跌反弹的结果。 其实想想过去几十年，“美元指数+实际利率”一直是黄金定价的核心框架。不过现在全球局势变了，美元信用也受了点冲击，国际货币体系也变得分散了些。这时候黄金的货币属性就又显眼了起来，不光是避险工具那么简单，更是战略储备的东西了。 陈思捷说现在的定价逻辑没完全颠覆，核心因子还是有效的，就是权重变了。美债实际利率和美元又重新掌握了主动权，对价格的冲击比以前大得多；央行买黄金和地缘冲突这种长期支撑还在呢，只是托底的作用很难抵消政策预期突变带来的波动。 北京师范大学的教授万喆也赞同这个看法。她说黄金长期的价值逻辑没变，只是重新算过账了。从短期盯着利率博弈，变成了要对冲长期的美元信用风险和参与全球货币体系重建。 情绪反转和杠杆资金踩踏在这个过程中确实火上浇油。万喆认为这主要是因为大家对避险属性吹得太狠了。自从特朗普上台后，国际冲突不断增加，市场对这种安全属性的追捧就没停过。 那时候市场就像是个情绪高涨的皮球，里面全是溢价。所以只要预期稍微有个风吹草动，或者结果没达到预期，泡沫就容易破。她还提到之前金价最高冲到了5600美元，单月涨了将近30%，涨得太高就得跌下来补补缺口。 陈思捷估计这种大涨大跌的行情还得接着熬到美联储给出明确信号为止。只有当大家对利率终点和降息节奏看法一致、投机的仓位回落到适中位置、技术面超买超卖的毛病都治好了之后，金价才会从剧烈波动变成高位区间震荡。 万喆也觉得从长远看，去美元化还有地缘政治风险短期内都不会消失。虽然现在市场波动大得吓人，但还是有支撑的。 不过她也给投资者提了个醒：“自己要搞清楚自己能担多少风险，手里有多少钱得有个数。别光想着抄底发财，别盲目去投机。”（中新经纬APP）