美以联军对伊朗发动空袭，把美债身上的“避险光环”给捅破了。当美国联合以色列动手后，全球的金融市场全都炸了锅。在这一片混乱里，不少投资者都发现了一个怪事：明明是打仗了，美国国债的收益率怎么没往下掉？在分析师看来，这种反常的变化说明全球的金融体系正在起变化。投资者在想：美国到底还能不能给大家提供“避风港”，还是一直在制造麻烦？钱的流动其实已经给出了答案。按照以前的老规矩，只要一出大事或者打仗，美债收益率都会在短时间内跌一跌。比如1999年打科索沃的时候，美国10年期国债的收益率跌了20个点；2001年“9·11”发生时跌了30个点；2003年打伊拉克也跌了30个点；2014年克里米亚危机时又跌了40个点；到了2022年俄乌冲突爆发时，还是跌了25个点……这背后的道理其实很简单，打仗的时候大家心里慌了，就会把股票和原油之类的东西卖掉，换成美债这种看似安全的东西，所以国债的收益率就被压低了。 不过这次美以袭击伊朗，直接把这个逻辑给“打飞了”。截至北京时间6日，美国10年期国债的收益率从3.96%冲到了4.14%，2年期的也从3.38%涨到了3.58%，都升了差不多20个点。很多看到这结果的投资者都觉得“避险没用了”。 为什么会这样？大家可以从这几个角度来看：首先是投资者担心美国国内能不能扛得住？美国去打伊朗，肯定会把霍尔木兹海峡那边的局面搞乱。这条海峡是世界油库，要是运油受阻，肯定会让美国的通胀压力更大。美联储4号刚发的报告里就说了，就在打仗之前美国物价本来就涨得厉害。现在战争导致石油运不出去、打仗还要花钱这两件事凑在一起，只会让大家对通胀的预期更紧张。 光看军力美国肯定比伊朗强，但要是通胀一直高下去，美债的实际收益就会被吃掉。要是大家都觉得通胀要失控了，自然就会把美债的收益率给推高。现在大家更担心美国通胀会把全世界的经济都搅乱，这种担心比打仗造成的短期金融冲击大多了，所以这时候没人愿意买美债。 还有就是大家开始怀疑美债本身行不行了？最近几年大家都在嘀咕美债还能不能当“避险品”。大家都担心美国的财政状况越来越糟：政府赤字占GDP的比例蹭蹭往上涨、国债的规模一次次破纪录、发行的量越来越大……种种迹象都说明美国想靠发新债还旧债越来越难。 这种不负责任的做法透支了政府的信用，而信用恰恰是债券的根基。为了保住信用，美联储不得不出手当“最后保险人”去增持美债，这其实就是在给市场印钱导致“财政赤字货币化”。这种种行为让投资者心里犯嘀咕：真的出了危机的时候，美债还能不能像以前那样帮人避险？ 或者说美债的“避险属性”正在慢慢消失。这也能解释为什么这次美以打起来之后资金没立马跑去向美债买保险，而是跑去买别的资产了。 美债光环褪去的同时也反映出全球的金融格局变了。早在去年5月穆迪就把美国主权信用评级从Aaa给降成了Aa1。现在三大评级机构标普、惠誉和穆迪都把美国的最高等级拿掉了。主要原因就是欠债越来越多、利息太高还有治理不行导致前景不妙。 而且这几年美国动不动就冻结别人资产、乱挥经济制裁的大棒，这些做法一直在消耗政府信誉。尤其是最近美国搞了那么多单边主义和保护主义的事，政策还老变来变去带来的巨大不确定性，让全球市场越来越怕“美国风险”。 在这种情况下，投资者早就不把美元资产当成避风港了，甚至觉得它们就是风险本身。这次美以对伊朗的战事正好证明了这一点。