问题——收入稳步增长与盈利分化并存，复苏进入“提质”阶段； 从三大航2025年财报看，行业总体延续恢复态势，但经营结果呈现结构性分化。三家航司全年营业收入合计约4936.82亿元，同比均实现正增长：南航以1822.56亿元继续居前，国航1714.85亿元，东航1399.41亿元。同时，盈利端表现不一，南航实现归母净利润8.57亿元，完成自2020年以来首次年度全面盈利；国航、东航虽未实现年度扭亏，但披露信息显示经营质量明显改善，亏损更多与财务核算项目变化有关。 原因——需求回暖叠加国际航线修复，供需关系改善推动效率提升。 航空运输与文旅消费联动增强，是支撑业绩回升的直接因素。民航主管部门数据显示，2025年全行业完成旅客运输量7.7亿人次，同比增长5.5%。从春节探亲与旅游叠加的旺季开始，到“五一”、端午、暑期以及国庆中秋等节点，出行需求贯穿全年并呈多点开花态势，带动航司客运规模全面恢复。三大航全年旅客运输量合计约4.85亿人次，客座率均突破81%，日利用率明显提升，反映出运力投放与市场需求的匹配度提高。 尤其值得关注的是国际市场的强势回归。数据显示，2025年国际航班恢复至2019年的90%以上，国际旅客运输量同比增长21.6%。入出境旅游加速恢复，叠加周边国家航线增班，为航司贡献更高收益水平的国际客运收入，也带动航线网络和时刻资源的优化配置。假日市场中，东亚、东南亚等传统目的地热度延续，俄罗斯、蒙古国、乌兹别克斯坦等周边方向航班量增长明显，体现国际出行需求正从集中释放转向常态化回升。 影响——“造血能力”增强释放经营韧性，但成本与价格变量仍在。 从现金流指标看，三大航经营端的修复更具说服力。国航全年经营活动产生的现金流量净流入420.45亿元，东航379.41亿元，南航382.09亿元，显示主营业务带来的现金回流较为充足，为后续开辟新航线、提升服务产品、推进机队与数字化改造提供了资金基础。财报也显示，三大航在2025年前三季度均实现归母净利润为正，分别为国航18.7亿元、东航21.03亿元、南航23.07亿元；第四季度作为传统淡季对全年利润形成拖累，但并未改变经营改善的基本趋势，季节性特征仍是行业长期存在的规律。 需要指出，国航与东航年报中提及的递延所得税资产转回等因素，导致所得税费用增加，从而对净利润形成阶段性影响。业内普遍认为，这类变化更多体现为会计处理与财务结构的调整，不等同于经营面恶化，需与客座率、现金流、单位收益等经营指标结合研判。 对策——从“规模恢复”转向“收益管理”，在价值竞争中提升抗风险能力。 2025年行业“反内卷”成为重要关键词，推动市场从单一价格竞争向价值竞争、服务竞争与网络竞争转变。客座率上，国航、东航、南航分别达到81.88%、85.86%、85.74%，较上年提升2至3个百分点，并已超过疫情前水平，说明供需改善为收益管理创造空间。未来航司需更三上发力：一是优化航线结构与枢纽网络，在国际与地区航线恢复窗口期提升高质量供给；二是强化精细化运营与成本控制，提升机队利用效率、航班准点与地面保障协同水平；三是拓展综合航空服务链条，发展货运物流与“航空+文旅”“航空+会展”等联动产品，增强非票收入占比与抗周期能力。 前景——国际市场仍是关键增量，但油价与票价不确定性考验经营定力。 展望2026年，国际航线继续修复与入出境便利度提升，预计仍将为航司带来重要增量；同时，国内旅游消费持续升级、跨省中长途出行保持韧性，有望巩固客运基本盘。但外部不确定因素不容忽视，特别是国际油价波动将直接影响航油成本，叠加运力投放节奏变化与票价走势的波动性，可能对盈利修复形成扰动。行业在回暖过程中更需把握“稳运力、稳收益、稳服务”的节奏，以高质量供给匹配多样化需求。
三大航财报显示，航空业正从恢复性增长转向质量型复苏；需求回暖与供给优化推动竞争逻辑向价值转变。能否把握国际市场机遇、强化现金流管理，将决定航司能否实现可持续增长。