问题——创投“募投管退”仍有堵点，耐心资本供给偏紧。 近年来，全球产业链重塑叠加国内经济结构加快转型，科技创新对长期资本、风险资本的需求明显上升。但从市场运行看，部分机构募资周期拉长、资金期限错配、退出渠道波动等问题依然突出；一些地方政府投资基金管理机制、投向统筹、绩效评价诸上仍需优化，市场化资金对早期、硬科技项目的参与度也受风险偏好与回报周期制约。如何稳定预期、完善机制基础上，引导更多资金“投早、投小、投长期、投硬科技”，成为创投高质量发展的关键议题。 原因——创新驱动进入深水区，需要制度化资本供给与协同配置。 “十五五”开局之年，规划纲要对创业投资作出明确部署，提出“多渠道拓宽中长期创业投资资金来源”，强调发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用；同时提出提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性，支持股权投资基金跨境投资，培育一流投资银行和投资机构等。这些部署反映出产业竞争正从单点技术突破转向体系化能力构建：既需要覆盖早期孵化的风险资本，也需要贯通并购整合、产业协同的中后期资本工具；既要激活国内长期资金，也要以更高水平开放吸引国际资本与专业能力参与。 影响——政策“组合拳”或将改善资金供给结构，提振行业预期。 一是国家级引导基金有望带来更稳定的“源头活水”。规划纲要与政府工作报告均强调高效用好国家创业投资引导基金。按公开信息，该基金设置较长存续周期并坚持市场化运作，政府层面不直接参与日常管理、不设地域返投要求，强调以母基金方式带动地方和社会资本。对应的设计有助于通过分层出资与专业化管理提升配置效率，缓解市场化机构募资压力，增强对早期项目的覆盖能力。 二是政府投资基金将更强调“引导”而非“替代”。规划纲要提出发挥政府投资基金引导带动作用，加强布局规划和投向指导评价，健全“投融管退”机制。这意味着未来政府资金更注重规则清晰、边界明确、考核科学，通过机制完善推动与市场化机构形成分工协作，减少同质化竞争与短期化行为，更好发挥风险分担、示范带动、逆周期调节功能。 三是并购基金与投资银行体系建设将增强产业整合能力。规划纲要强调发挥国家级并购基金作用、培育一流投资银行和投资机构，发出支持通过并购重组促进资源优化配置的信号。科技企业从“做大”走向“做强”的过程中，并购有助于补齐技术、市场与供应链短板，提升产业集中度与创新效率，也为创投退出提供更稳定、多元的路径。 四是高水平开放将拓展资金与能力来源。提高外资开展股权投资、风险投资便利性，支持基金跨境投资，有望继续打通境内外资本市场与创新资源，促进资金、人才、管理经验双向流动，为科创企业全球化布局提供金融支撑。 对策——以机制建设为抓手，打通“募投管退”全链条。 业内人士认为，政策落地关键在于规则可执行、流程可操作、结果可评价。下一步可从几上推进： 其一，完善长期资金进入创投的制度安排，推动资金期限与创新周期匹配，鼓励保险资金、养老金等在风险可控前提下通过母基金、S基金等方式有序参与。 其二，提升政府投资基金专业化水平，强化投向统筹与绩效评价的长期导向，优化尽职免责与容错机制，减少短期排名和“唯退出”考核，把“耐心资本”要求落实到制度层面。 其三，健全退出生态，支持并购重组、区域性股权市场、S基金交易等多渠道发展，提升退出确定性，形成投资与退出的良性循环。 其四，优化外资股权投资便利度与跨境投资配套服务，在合规框架下提高资金使用效率与跨境结算便利化水平，增强国际资本对中国科创资产的长期配置意愿。 前景——从“资金推动”转向“机制驱动”，创投更好服务现代化产业体系。 总体看，规划纲要对创业投资、政府投资基金、并购基金与开放举措的系统部署，体现出以资本要素牵引创新链、产业链升级的政策取向。随着国家级引导基金等工具加快发挥作用，叠加政府投资基金高质量发展要求进一步细化，创投市场有望在资金来源更稳定、投向更聚焦、退出更通畅、机构更专业的轨道上实现结构性改善。未来一段时期，围绕战略性新兴产业和未来产业、绿色低碳转型等领域，资本与产业协同的深度和广度预计将提升。
创投不仅是资金，也是推动科技成果走向产业化的重要力量。“十五五”规划纲要围绕资金来源、基金治理、外资便利与跨境配置等环节作出系统部署，发出以长期视角匹配创新周期、以制度供给稳定市场预期的信号。把握政策窗口期，让“耐心资本”更精准投向具备核心竞争力的科技企业与关键领域，并通过更高效的管理与退出机制提升资金周转与风险控制能力，才能更好发挥资本对高质量发展的支撑作用。