智通财经APP得知，德银的Steve Powers团队正警告消费品行业，那种把它看作是稳健防御板块的老观念已经行不通了。2017年遇到的一些困难现在看来似乎又回来了，但这次的形势可没那么好对付。尽管不少问题有办法短期应付过去，还有一些却要长期扛着。Powers说，这些压力正在市场里搅合到了一起，形成了前所未有的、大概率会长期存在的局面，不光挤压企业的基本面，还拖低了估值，更是把行业里赢家和输家的差距给拉大了。新品牌现在崛起得很快，靠的是合同制造、第三方物流还有电商这些新路子，用的钱比以前少很多就能做大。这样一来竞争就变得特别激烈，传统龙头企业的优势正在被一点一点蚕食。人口增长放慢甚至变负，这对消费品来说可是个大麻烦。因为过去大家增长全靠人口多嘛，现在老龄化趋势来了，这就像给行业戴上了一副长期的紧箍咒。高收入家庭还在追求高端货，而下面那些受财务压力大的中低端消费者却越来越挑剔性价比和自有品牌。GLP-1这种药现在越来越普遍，对做包装食品和饮料的企业来说可能是个实打实的威胁，因为以前从来没遇到过这种情况。这药的普及程度、能用在哪、能不能买得起，最后都会成为细分行业分化的主要原因。原来那个全球供应链既高效又没摩擦的好日子看来是一去不复返了。关税政策变来变去逼着企业重新梳理供应链。地缘政治一闹就把受影响的市场收入端和间接的全球性体系都给打乱了。最近能源涨价打击了消费者信心，美元升值又让美国企业在汇兑上吃了亏。 2026年的情况跟前些年大不一样。以前的问题多是企业自己经营出了岔子，只要多投点品牌钱、把电商做好点、运营供应链优化一下就能翻身。可现在外部压力变得更大更复杂了。 德银觉得现在没什么简单的招数能把局面扭转过来。2026年的问题多不在企业内部失误上，而是需求、竞争还有地缘政治格局发生了根本性的转变。 所以德银更看好那些布局谨慎、规模有持久性的公司。他们给可口可乐（KO.US）、宝洁（PG.US）、高乐氏（CLX.US）、百事可乐（PEP.US）、怪兽饮料（MNST.US）还有丘奇&德怀特（CHD.US）都发了“买入”评级。 分板块来看核心家居护理、个人护理（美妆除外）以及非酒精饮料最抗跌。因为这类赛道基本不受GLP-1药物或者健康监管这类颠覆性冲击的影响。 处境最不好的要数包装食品和酒精饮料公司：年轻人不爱喝酒了，而且吃包装食品的人也变少了。美妆属于中间状态的赛道：因为它是非刚需的东西，很容易被平价替代品抢走生意。