阳光诺和的并购梦再次破灭；1月28日，这家上市公司发布公告宣布终止发行股份及可转换公司债券购买资产的重大资产重组事项，并撤回涉及的申请文件。这意味着该公司对朗研生命的第二次收购尝试最终未能成行。 此次重组的标的资产为江苏朗研生命科技控股有限公司100%股权。朗研生命主要从事高端化学药品制剂及原料药的研发、生产和销售，已在心血管疾病、抗感染、内分泌系统疾病等多个重要领域形成产品布局。阳光诺和原计划通过发行股份和可转换公司债券方式收购该公司，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，以实现"CRO+医药工业"的产业协同。 从时间线看，本次重组筹划始于2025年4月，5月中旬披露重组预案，11月获上交所受理。然而在上交所下发审核问询函后，阳光诺和并未按期回复，反而选择了终止交易。该决定背后，反映出当前医药产业并购面临的深层困境。 值得关注的是，这已是阳光诺和近年来第二次尝试收购朗研生命。2022年10月，阳光诺和首次宣布收购朗研生命并停牌，但在2023年8月最终宣布终止，理由同样是市场环境发生较大变化。两次失败的并购尝试，暴露了医药产业整合中的系统性问题。 从朗研生命的业绩表现看，该公司近年来确实面临增长压力。根据两次重组方案披露的财务数据，朗研生命2021年至2022年营业收入分别约为5.1亿元和6.17亿元，净利润分别约为3753.54万元和8513.36万元。但进入2023年后，公司业绩出现明显下滑。2023年营业收入约为4.63亿元，同比下降约25%；2024年继续下滑至4.15亿元；2025年上半年更是仅为2.31亿元，净利润也相应下降至4875.4万元。 朗研生命业绩下滑的主要原因在于主要产品价格普遍下降。2023年，该公司面临主要产品价格下降的冲击，而新产品尚未上市或处于上市初期，未能有效对冲收入下滑。虽然2024年新产品收入逐步增长，主营业务收入降幅收窄，但整体恢复仍需时日。这种业绩波动直接影响了交易双方对标的资产价值的评估，成为并购难以推进的重要因素。 从股权结构看，利虔直接持有朗研生命32.84%股权，为其控股股东和实际控制人。同时，利虔也是阳光诺和的实际控制人。这意味着两次并购均属于关联交易，涉及实控人旗下资产的整合。这类交易通常需要经过更严格的审核程序，以防范关联交易风险。 业内人士指出，阳光诺和两次并购朗研生命均未成功，深层反映了当前生物医药行业面临的多重挑战。首先，医药产业估值波动较大，不确定性高，导致交易双方在资产价值评估上存在较大分歧。其次，医药行业政策环境变化频繁，带量采购、医保谈判等政策对产品价格形成持续压力，增加了并购交易的风险。再次，新产品研发周期长、投入大，上市后能否快速实现商业化存在不确定性，这使得对标的公司未来盈利能力的预测变得困难。 此外，资本市场环境的变化也是重要因素。2022年至2025年间，医药生物板块经历了较大调整，上市公司融资成本上升，并购交易的融资难度增加。在这样的背景下，阳光诺和选择终止交易，实际上是对市场风险的理性评估。 从监管角度看，上交所对重组事项的审核日趋严格，对关联交易、业绩承诺、商誉减值等问题的关注度提高。阳光诺和在收到审核问询函后选择终止交易，也反映出企业在面对更高的合规要求时的谨慎态度。
两次失败的收购案例揭示了医药行业转型期的多重挑战。在政策调整与监管加强的背景下，企业需要更加审慎地平衡战略扩张与风险控制，这对行业整合格局和公司治理能力提出了更高要求。