在2025年的三月，把标普500指数把个区间收窄到3.7%，不到二十年中位数8.6%的一半，创下历史上最窄的两个月区间之一。但看跌保护需求却把四年新高给冲上去了，高盛交易员Brian Garrett说专业投资者正在为"某种突破"做准备。高盛的报告显示，虽然指数表面平静，机构投资者却在为应对波动率指数VIX达到35的极端情况买入下行保护，而目前VIX仅为19。期权市场转向防御，标普500一个月期权偏度升至四年来最陡峭水平。把上行看涨期权的价格给便宜下来，也把下行看跌期权的价格给昂贵起来。这个情况表明市场可能很快会迎来方向性突破。机构投资者抛售力度罕见，科技、媒体和电信板块占净卖出的70%。从2022年到2024年，长期资产管理机构在某些月份里净卖出100亿美元、180亿美元、140亿美元和220亿美元。这次有机构连续四周中有三周净卖出美股。全球股票上周录得2025年4月以来最大规模净卖出。高盛指出，gamma值在小幅下跌时就会转为负值，与该行CTA动量策略的触发阈值重合。这个时候做市商和衍生品交易商要抛售更多股票来对冲头寸。个股层面的情况完全不一样。高盛数据显示单只股票平均已实现波动率与指数波动率的价差突破历史最高水平。把平均个股的已实现波动率给高出约25个百分点。 Garrett表示虽然指数层面"无聊"都不足以形容过去两个月的走势，但身处战壕中的投资者体验完全不同。机构投资者正在持续降低风险，感觉像是在为指数最终反映个股信号做准备。英伟达将在2025年4月公布财报，可能成为触发市场方向性突破的催化剂。 把交易活动完全由空头卖出推动后，全球股票出现去年4月以来最大规模净卖出。 11个板块中有7个被净卖出，信息技术、通信服务、金融和材料板块领跌。 巨型科技股不再"飙涨"，散户投资者在买入上行期权方面显示出疲态迹象。 把看涨期权交易量降至2017年以来的水平后，投资者追逐看涨期权就不那么有趣了。 期货市场也出现疲态迹象，罗素指数delta头寸被清算。 技术位的临近让防御性布局变得更加紧迫。 这种异常背离暗示市场可能即将迎来方向性突破。