最近，烟台九目化学股份有限公司在北交所的IPO申请有了新进展，首轮问询已经回复完毕。这家公司是万润股份的子公司，主要生产OLED材料，属于科技型“小巨人”。它这次准备筹集11.5亿元资金，用于扩大生产和搞研发。不过，他们的上市之路并不顺利。本来九目化学是打算去深圳创业板的，后来2025年7月，大股东万润股份公告了改道北交所。这一调整是因为万润股份自身情况和监管规定的问题。母公司不能太依赖分拆出来的子公司的利润，而万润股份2024年的净利润下滑严重，反倒是九目化学盈利还不错。 分析人士认为，改道北交所是为了推进子公司独立融资发展。不过上市地点变了只是第一步，监管机构更关注九目化学和万润股份之间的关联关系。招股书显示，2024年九目化学向万润股份买原料花了1386.25万元，但到年底欠万润股份2471.70万元货款。今年一季度应付账款还挂着最高的那个数额。这明显超过了实际采购额，引发了大家的质疑。有人说这种情况可能是为了缓解九目化学的资金压力。但对万润股份来说，这可能意味着占用了自家资金资源。 北交所也在第一轮问询里直接问了这些问题：双方的往来是不是合理公平？九目化学有没有能力独立找资源？这其实就是在问他们的独立性。除了关联交易，业绩和客户结构也被关注。2022到2024年公司收入利润都在涨，但今年前三季度却掉了下来。客户集中度也很高，2024年前五大客户就占了77%，第一大客户更是接近50%。北交所要求他们结合行业情况论证一下业绩能不能持续下去。 关于这些问题媒体去联系过公司和大股东。大股东没回应采访，九目化学也没回话。公司以后怎么向投资者展示独立治理、公允交易和成长动力是关键。这个IPO不仅是一家公司想上市这么简单，也反映出现在一些公司分拆子公司上市面临的合规和独立问题。监管问关联交易和独立性是为了让商业模式更健康可持续。希望九目化学和万润股份都能通过这次机会规范治理、明确权责、高质量发展。