最近这金融市场里头，黄金跟美元那种长久以来的反着走的关系，好像没那么稳当了。金价独自疯涨，美元指数却跌了不少，这事儿把大家都弄得挺紧张。以前大家都觉得美元指数跟黄金是一对冤家，现在看来好像不是那么回事了。数据摆在那儿，过去一年美元跌了大概9.76%，金价反倒涨了70%，这差距大得有点吓人。要是只看半年的话，情况更夸张，美元只跌了1.4%，金价却猛涨40%，比值直接飙到了31倍。这种不按常理出牌的波动，说明以前的分析方法可能不太好使了。 瑞士百达资产管理的首席经济学家帕特里克·茨维费尔就说，黄金对美元利率这些传统的敏感程度降下来了。他觉得好多复杂模型虽然能画曲线解释过去的行情，但跟技术分析里的移动平均线差不多，都没法给出靠谱的未来预测，其实就是忽略了关键因素。那这关键的“漏了”什么呢？很多人都把眼光投向了地缘政治风险溢价。BCA Research的乔希就早看出来黄金和美元这走势是要出事了，还提醒大家其他贵金属涨得更猛。 这个溢价就像是个打不开的盒子，模型能感觉它变大了，就是量不准、算不准未来走向。现在大家的共识是这溢价在抬升金价，但分歧在于到底多高了、还能撑多久。虽然大家对模型失灵有点烦，但大部分机构还是看好金价的。法国兴业银行和德意志银行都觉得今年可能会摸到6000美元大关。摩根士丹利和高盛也分别给了5700和5400美元的预测价。瑞银集团的报告更是说，过去一年超过90%的涨幅已经证明了黄金在投资组合里的作用。 黄金跟美元不那么亲密了，其实是反映了现在全球格局的变化。它告诉我们用历史数据做模型在面对大转变的时候不行了，地缘政治风险这种很难量化的东西正在发挥前所未有的作用。面对这种不确定性，大家既要承认模型的问题，也要接受这种不确定性。未来金价怎么走不光看美元利率怎么变，更要看世界上大家怎么看待和平和稳定。黄金可能还要继续从大宗商品变成核心的金融稳定资产呢。怎么理解和定价这里面的“风险溢价”，就是考验投资者智慧的新难题了。