最近小马智行和文远知行这两家自动驾驶的巨头都发布了财报，大家看了数据后都在讨论行业以后咋赚钱。虽然小马智行2025年第四季度账面上是赚钱的，但仔细看看就知道其实不好过。它的机器人出租车生意做得不错，收入猛涨了128.6%，达到了1660万美元，第七代车型甚至在广州深圳都能单辆车赚到钱了。可搞自动驾驶卡车这块业务就不行了，收入只增加了0.6%。还有那个技术授权收入，第四季度居然跌了一半。 小马智行一年的营收到了9000万美元，比去年多了两成，可亏损还是高达7680万美元。那个第四季度7545万美元的净利润看着挺漂亮，其实大部分是靠投资金融资产赚来的钱变多了，有1.32亿美元呢。如果把这笔不算正经收入的钱去掉，它当季Non-GAAP净亏损就扩大到4904万美元，全年更是亏了1.74亿美元。最吓人的是它的经营活动现金净流出1.65亿美元，说明公司自己赚钱的能力太差了。好在去年它在香港上市融了一笔大钱，现在手头还有不少现金储备。 小马智行这种靠投资收益撑场面的做法让人担心以后还能不能这么玩下去。相比之下文远知行走的路子更稳健一点。它营收也是9000万美元级别的规模，但收入来源更杂：那种自动驾驶小巴和无人驾驶环卫车卖得挺好的，带动产品收入大涨，增速比小马还快呢。而且它的毛利率达到了30.2%，差不多是小马的两倍，这说明它控制成本的本事更强。两家公司的核心业务现在都还在赔钱，但文远知行在阿联酋、新加坡这种地方拿了牌照搞轻资产运营，形成了自己的特点。 现在市场上对这两家公司的估值差距很大。小马智行现在市值大概375亿港元左右，差不多是文远知行193亿港元的两倍多。大家这么看价既有看好Robotaxi以后能不能赚钱的意思，也有大家更喜欢哪种技术路线的原因。小马智行跟丰田这种车企绑得很紧，主要盯着国内一线城市跑；文远知行则是搞“Robotaxi+特定场景”的多线作战。等到行业真正开始抢市场的时候，这两家公司的战略到底行不行就会见分晓了。