2月15日,深圳市德兰明海新能源股份有限公司正式向香港联合交易所提交上市申请文件,清科资本担任独家保荐人；这家成立于2013年的便携储能设备制造商,谋求资本市场突破的同时,其财务状况和经营策略正受到业界审视。 招股书数据显示,德兰明海2023年至2025年前三季度营收分别为17.77亿元、21.74亿元、15.21亿元及15.72亿元。尽管营收规模保持在15亿元以上,但盈利能力堪忧。同期该公司分别录得净亏损1.835亿元、4660万元、3500万元及2990万元,三年累计亏损超过3亿元。 更引人注目的是,在持续亏损的情况下,德兰明海仍向股东进行大额分红。2025年9月30日,公司宣派支付当年前九个月股息3710万元;递表前的1月15日,又向若干股东宣派8740万元股息,并已于今年2月10日全额支付。两笔分红合计超过1.2亿元,远超同期净亏损额。 德兰明海在招股书中坦承,由于仍处于业务扩张阶段,未来可能持续产生净亏损。随着业务与运营的持续扩张,公司成本与费用将深入增加,特别是品牌建设投入的加大。然而,品牌建设效果存在滞后性,无法保证此类支出能完全转化为收益及净利润的贡献。 从行业地位看,德兰明海具备一定竞争实力。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业及深圳市首批独角兽企业,在全球设有30家附属公司。其旗下品牌BLUETTI在2023年至2025年间,在便携式储能类别保持全球平均搜索热度前两名。根据弗若斯特沙利文数据,2024年德兰明海在全球便携储能设备制造商中排名第四,按收入计算市场份额为6.6%,按出货量计算为7.5%。 然而,行业竞争日趋激烈。截至2024年,全球便携式储能供应商超过50家,市场相对集中。德兰明海的销售渠道高度依赖经销商网络,2023年至2025年前三季度,对经销商的销售分别占总收入的37.0%、41.1%及28.5%。值得警惕的是,同期公司分别终止与130家、580家及668家经销商的合作关系,经销商流失呈加速趋势。 招股书披露,由于行业竞争激烈,公司可能无法为经销商提供可与更大型竞争对手相比的渠道激励,这可能导致经销商进一步流失或接受更不利的合作条款。管理、整合或扩展经销网络的成本,可能高于所产生的收益。 从股权结构看,创始人尹相柱于2013年6月创立公司前身,目前担任董事长、执行董事及总经理,通过直接持股及员工激励平台合计控制约51.70%表决权。2023年,德兰明海曾探索在内地上市,并与辅导机构签订协议,但因业务战略变动,于2025年终止辅导,转而寻求港股上市。 业内人士分析认为,便携储能行业正处于快速发展期,但市场竞争加剧、产品同质化严重、价格战频发等问题日益凸显。德兰明海虽具备一定品牌影响力和技术积累,但持续亏损、经销商流失、高额分红等问题,反映出公司在盈利模式、渠道管理、资金使用诸上仍面临挑战。能否通过上市融资改善财务状况、增强市场竞争力,将是投资者关注的焦点。
德兰明海的上市之路折射出中国新能源企业面临的共性挑战：如何在技术创新、市场扩张与财务健康之间找到平衡。作为"双碳"战略下的关键产业,储能行业需要企业建立可持续的商业模式。此次IPO能否成为企业发展的转折点,仍需观察其后续战略调整及市场反馈。