当前国内美妆行业正经历从野蛮生长向理性竞争的转变；在此背景下，创立于2019年的功效护肤品牌HBN的发展路径引发业界关注。其向港交所递交的上市申请，为观察国货品牌如何构建可持续增长模型提供了具体案例。 用户忠诚成为增长的核心驱动力。在流量成本持续高企的市场环境中，复购率已成为衡量品牌健康度的关键指标。根据招股说明书，截至2025年9月，HBN在天猫平台的平均复购率达35.4%，在抖音平台达44.0%，累计复购用户超过460万。这一数据反映出品牌"真功效"定位获得了市场的实际认可，也成为其商业模式健康运转的基石。 这种以高复购为核心的增长模式直接改善了品牌的财务表现。2024年，HBN实现总收入20.83亿元，净利润达1.29亿元。进入2025年，增长势头继续加强。前三季度实现营收15.14亿元，净利润同比增长190.3%至1.45亿元，净利润率从去年同期的3.5%提升至9.6%。这标志着品牌已成功跨越早期"以投入换规模"的阶段，进入依靠用户忠诚与运营效率释放利润的健康发展通道。稳定的复购群体成为营收增长的"压舱石"，有效降低了对高昂拉新流量的依赖。 品牌力的积累体现在产品创新的持续性上。作为国内A醇抗老领域的开拓者，HBN最早提出"早C晚A"护肤理念，其A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年销量位居全国第一。灼识咨询数据显示，以2024年零售额计，HBN已跻身中国护肤品市场国产品牌前十，成为中国改善型护肤品市场中规模最大的皮肤学级国产品牌。 渠道布局呈现从线上向线下的有序拓展。线上渠道仍是HBN营收的绝对主力。2023年至2025年前九个月，线上营收分别达19.2亿元、20.34亿元、14.39亿元，占总营收的比例分别为98.6%、97.7%、95.1%。线上渠道不仅是销售通路，更是品牌建设、用户沟通、产品验证与数据沉淀的核心阵地。 线下渠道正在加速布局。同期线下营收分别达0.28亿元、0.49亿元、0.75亿元，占比逐步扩大。目前品牌已入驻包括胖东来、万宁、三福等在内的全球超过5000家高端美妆零售网点。根据规划，HBN将进一步拓展一、二线城市核心商圈的优质点位，通过设立专柜、概念店和快闪店等形式打造沉浸式品牌体验，并推进直营门店网络布局。线下渠道的拓展不仅是销售网络的延伸，更是品牌从"产品功效认同"迈向"全域体验认同"的关键步骤。 支撑这一增长模式的底层基础是系统化的科研创新体系。HBN已构建了包括多学科前沿基础科研、新原料自主研发和全链路真实功效验证标准在内创新体系。基于这套扎实的科研和功效验证体系，品牌得以高效复用科研成果，持续推出新功效、新品类，并获得市场认可。截至2025年9月，HBN旗下产品涵盖改善型及维稳型护肤品，共拥有36个标准产品单位。
从一个品牌的上市动向看，更值得关注的是行业逻辑的变化。当消费者更看重真实体验与持续效果，企业增长的基础就不再是短期声量，而是可重复的产品力与可规模化的运营体系。谁能把"功效兑现—信任积累—复购增长"做成闭环，谁就更可能在新周期中稳步前行。这也为国货美妆的下一阶段提供启示：专注打磨能力，或许才是走得更远的捷径。