小摩给港铁公司出了个“中性”评级。智通财经APP留意到，摩根大通的研报分析道，港铁刚把去年全年业绩晒了出来，果然符合市场的眼光。2020年的时候，这利润同比掉了4%，而经常性利润更是跌了22%。不过呀，管理层说如果把一次性开支和永续债利息扣掉，这个亏损幅度就只有个位数了。另外，这边发展项目入账的同比涨幅有8%，正好把亏空给填上了。所以嘛，业绩整体看着还行。 小摩给它定了个29港元的目标价。该行也提醒大家注意几个点：运输业务的复苏步伐还是太慢；商业和物业那边压力山大。去年车站续租租金跌了8.5%，虽然比2024年的9.8%要好看点，但问题没彻底解决。联营公司那边的贡献也在倒退，而且资本开支还挺高。最让人头疼的是北环线第二阶段的资金怎么出？ 管理层之前说了2026到28年大概得花826亿港元。这笔钱里50%拿来修旧铁路，37%造新线路，11%投在香港的物业上，剩下2%就是内地和海外的生意。但问题是三年规划里压根没提北环线第二阶段到底要花多少钱，感觉现在这钱还没在预算里头呢。这么看来，往后几年开支可能还会涨。 往后看，小摩觉得市场对港铁预期的修改估计会比较温和，但股价的反应可能还是带点负面的。现在的估值还算平稳，本地铁路业务复苏带来的利好大家也都吃进肚里了。不过想让股价大涨得挺难：有好几块牌照快到期了；新界那边的租金一直不上不下；从2027年开始，卖房子赚的钱估计会变少；为了修北环线还得背不少债。 综合这些情况算下来，小摩预计2025到27财年的盈利年均复合增长率也就剩下16%，这就限制了估值大幅翻番的机会。不过好在它分红应该还能稳住。