问题——业绩分化中显现修复主线 近期，A股多家航空公司集中发布2025年度业绩预告，行业整体呈现“修复加快、分化延续”的特征。国有三大航中，南航预计全年归母净利润转正，成为率先走出亏损区间的公司；东航、国航仍预计录得归母净亏损。另外，海航控股、华夏航空等公司的盈利表现更为亮眼。随着业绩改善和修复预期升温，航空运输板块明显走强，市场对行业景气回升的定价正加强。 原因——需求回暖叠加经营改善，会计因素影响部分报表结果 从经营层面看，需求恢复与供给端优化是利润修复的关键。南航在业绩预告中提到，通过更精准的运力投放、优化客货经营布局、加强成本管控与提质增效，经营效益持续改善。数据显示，2025年南航旅客运输量约1.74亿人次，同比增长5.5%；东航旅客运输量约1.5亿人次，同比增长约6.7%。在运力维持高位投放的背景下，部分机构认为头部航司仍能保持较高客座水平，为利润弹性提供支撑。 需要关注的是，东航、国航经营层面虽有改善，但归母净利润仍受到会计处理影响。两家公司在公告中提及，报告期内转回部分递延所得税资产，对利润表产生影响。业内人士分析，疫情期间航司连续大额亏损形成较大规模可抵扣亏损，并据此确认递延所得税资产；当对未来持续盈利的确定性发生变化时，会计处理可能触发资产转回，从而在归母层面带来阶段性压力。这也解释了部分企业出现“税前利润改善、归母仍亏”的结构性情况。 影响——资本市场提前反映预期，行业供需格局与结构升级同步推进 在政策与市场预期层面，行业信心持续回升。民航主管部门在涉及的工作会议中披露，2025年民航总体实现盈利65亿元，运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量均实现同比增长，显示行业运行整体向好。资本市场对修复趋势反应积极，多家航司股价在业绩预告发布窗口期出现明显上涨。 在供给端，机队更新与航线扩张成为竞争的新变量。2025年三大航均加快引进飞机、优化机队结构。据业内统计，南航全年引进飞机数量较多，国航、东航亦实现净增。运力扩张一上满足需求回升，另一方面也对航司精细化运营提出更高要求：如何票价、客座率与单位成本之间实现更优平衡，将直接影响盈利质量。 国际市场上，三大航持续推进国际航线恢复与加密，新开、复航与增班动作增多。相关平台数据显示，我国民航国际客运航班恢复水平已接近2019年的九成，但航司份额结构仍在调整。国际网络恢复不仅有助于提升宽体机利用效率，也将带动高附加值客源与中转能力回升，对头部航司盈利修复至关重要。 对策——以“稳需求、优结构、控成本、强网络”提升盈利确定性 面向下一阶段，航司经营重点需从“恢复规模”转向“提升质量”。一是强化运力投放的精细化管理，围绕枢纽、干线与高潜市场优化班次结构，减少低效运力对收益的挤压。二是持续推进成本管控与管理提效，重点关注航油价格、汇率等关键变量，通过套期保值、结构性定价、提升机队效率等方式增强抗波动能力。三是加快国际航线网络修复与枢纽联动，提升航班时刻获取能力、航线组合与中转产品竞争力，形成更稳定的高收益网络。四是拓展货运与综合业务增量，在客运恢复的同时培育第二增长曲线，增强盈利稳定性与韧性。 前景——行业处于上行修复通道，盈利质量仍取决于结构与效率 综合来看，2025年业绩预告显示，中国航空业已进入修复上行通道，但仍将经历“盈利逐步扩散、结构持续分化”的阶段。随着国际航线更恢复、机队结构更趋合理、枢纽网络效率提升，头部航司盈利改善的确定性有望增强。同时，递延所得税等会计因素、油价与汇率波动、国际市场竞争加剧等仍可能带来阶段性扰动。能否在扩张中保持收益管理与成本控制优势，将决定航司从“扭亏”走向“稳盈”的速度与质量。
从巨亏阴霾到盈利曙光，中国航空业用三年时间完成艰难转身。这场复苏不仅是业绩的回升，更是经营方式的调整——从规模扩张转向精细运营，从同质竞争转向差异化布局。随着全球航空网络重构窗口期到来，如何把握供应链韧性建设与绿色航空转型的机遇，将成为下一阶段检验行业竞争力的重要标尺。