国泰海通这家券商给智通财经APP发了份研报，专门聊了聊现在的航空业。他们觉得，飞机烧的油太贵了，差不多占总成本的35%，要是简单算算利润，影响可太大了，不过真正的后果还得看以后供需怎么变。 先看国内。中国的航空供给基本不咋增了，这挺好，正好能享受到消费提振的红利。国内航线这块儿，航班上会加征燃油附加费，大头能把油价的涨势给盖住。只要供需继续往好里走，把成本转嫁给旅客就没啥问题。 再看国际。中东那边打仗把迪拜、多哈这些亚欧枢纽都给堵住了，好多人只能在中国转机回去或者再来。中欧航线因为多了国内中转的客流和国际中转的客人，票价大涨了不少，这能帮着航空公司挡住一部分油价上涨的压力。 国泰海通建议大家趁着现在地缘政治导致油价波动的机会，赶紧布局未来那个超级周期，挑一些航线质量高的公司买。 这家机构特别看重中国航空的长远逻辑。“超级周期”眼看就要来了，因为航空的需求空间大得很，而且行业里头难得有这种长期供给不足的局面。 咱们看看历史背景。“十二五”的时候空域和时刻就已经不够用了；“十三五”中国民航局管得严，还开始搞票价市场化；“十四五”票价基本市场化了，飞机也买得慢多了。等到供需一恢复，以前被死死压住的定价权就能释放出来。那些三四线城市过度投放飞机带来的负面拖累也没那么大了。现在刚过了“十五五”的头几年，供给还在低增长期；需求倒是稳得住；客座率已经是全球第一了；未来供需向好就能把超级周期给带动起来。 看数字也能说明问题。2025年票价开始往上走；Q3的盈利也连续三年超过2019年同期了。2026年Q1油价跌了票价却涨了，这说明市场供需恢复得很不错。 其实不管油价怎么折腾都改不了那个超级周期的大逻辑。 先说供给这方面。以前机队增长老能保持在10%以上。后来空域和时刻成了瓶颈，把盈利给拖累了。“十四五”期间机队增速明显放缓了估算下来全行业大概是3.2%左右，A股的航司只有2.7%。这背后不光是飞机制造产能的问题（外因），主要还是因为航空公司自己不想花钱买新飞机了（内因）。 内因是因为大家都觉得空域时刻瓶颈还要持续很久，新买飞机赚不了多少回报；“十四五”的时候他们理性点了，把资本开支的意愿降下来了；“十五五”规划也是保持低增长。 外因是前几年疫情还有地缘冲突把供应链搞断了；再加上新一代飞机发动机老是出问题耐久性不够用；造飞机的速度恢复得很慢；以后可能会慢慢好起来但还是没法改变机队增长慢的局面。 再看看需求这边情况也挺好的。航空在中国还是个初级阶段低渗透率低频次说明以后空间还大着呢。过去二十年航空需求和GDP增速比起来一直是它快一点（量乘以价）。2023到2025年需求已经恢复得很快了并且开始稳健增长。 展望“十五五”航空的人口红利还在而且会跟着国家提振消费的政策一起发力。 1）公务和商务出行是航空公司的大头客源是80后那一拨人出行频次还算稳定差旅费管得严可能也就到这了以后会恢复正常增长。 2）个人出游需求过去几年一直很旺“亲子游”是主力未来出生的小高峰还能保证这种需求一直旺下去要是再把春秋假期推广开来增长就更快了。 3）国际航线那边多国免签还有鼓励入境消费这些政策利好还会继续帮着国际需求增长和枢纽建设。 最后提示一下风险有地缘政治油价波动经济起伏政策变化增发股票稀释股权还有安全事故等等。