问题：从“规模扩张”到“价值增长”，行业面临再定价考验 2025年，保险业交出一份具有标志意义的“成绩单”：全行业原保险保费收入首次突破6万亿元，同比增长7.4%；总资产达41.3万亿元，较年初增长15.1%。数据增长之外，更值得关注的是增长逻辑正在改变。随着利率中枢下移，过去依靠利差、以规模换增长的模式难以持续。如何在资产端稳健增厚收益、在负债端控制成本并提升新业务价值，成为行业共同课题。行业正进入“资产与负债共振、价值重塑”的关键阶段。 原因：低利率、监管优化与资本市场回暖形成合力 一是利率环境变化倒逼转型。存款利率下行、长端利率波动加大，使保险资金对久期匹配和收益稳定性的要求提高，也推动负债端产品结构与定价更趋审慎。 二是监管持续引导“提质增效”。预定利率动态调整、“报行合一”深化推进，抑制非理性费用竞争，推动负债成本下降与价值率改善，为行业从“拼规模”转向“拼价值”提供制度支撑。 三是资本市场阶段性修复带来资产端机会。2025年市场回暖推动权益资产估值修复，险资提升权益配置的意愿增强。金融监管总局数据显示，2025年末保险资金运用余额近38.5万亿元，其中股票和证券投资基金占比15.4%，较年初提升2.6个百分点，资金配置正向“更市场化、更长期化”演进。 四是养老、护理等长期保障需求扩容。个人养老金制度推进、长期护理保险试点扩围等政策持续落地，叠加居民财富管理从“储蓄偏好”向“保障+长期投资”转变，为保险业带来更稳定的负债来源。 影响：险资“耐心资本”属性凸显，行业竞争转向长期能力比拼 资产端上，险资加快建立以长期价值为核心的配置框架：固收打底的基础上，适度提高高分红价值股、成长型权益资产配置，并拓展公募REITs、绿色债券等工具，以提升长期回报和抗波动能力。同时，ESG从“可选项”变为“必选项”。数据显示，截至2025年6月末，保险资金通过债权、股权、基金、资产支持计划等多种方式投向绿色产业规模已超1.5万亿元，在清洁能源、绿色交通、生态环保等领域的投入力度持续加大。 负债端上，行业更强调价值导向与服务能力。费用与渠道管理更精细、产品保障属性更突出，叠加健康管理、养老服务等供给升级，推动保险从“卖产品”向“提供综合解决方案”延伸。竞争焦点也从短期保费排名，逐步转向新业务价值、续期质量与综合服务能力。 对策：以阳光保险为样本观察“资产负债双轮驱动”的落地路径 资产端，阳光保险2025年总投资资产规模达6402亿元，较上年末增长16.7%；总投资收益252.3亿元，同比增长27.1%；综合投资收益率6.1%，在低利率环境下保持相对领先。其配置思路体现行业转型方向：以固定收益夯实底仓，通过高分红价值股等权益配置增厚收益，同时以另类投资补充收益来源，并在会计口径与利润波动之间进行平衡管理。公司将ESG理念嵌入投资流程，可持续投资余额超660亿元，其中绿色投资超230亿元，体现服务“双碳”目标与追求长期回报的统一。 在负债端，阳光人寿2025年保费首次突破千亿元，达1026.1亿元；新业务价值76.4亿元，同比增长48.2%，增速处于行业前列。其增长并非主要依靠规模扩张，而是通过队伍结构优化、精细化经营与职域营销等方式，实现价值与规模同步提升。从行业来看，随着“报行合一”持续深化，能够在产品定价、渠道管理、客户经营上形成体系化能力的机构，将更具持续优势。 前景：从“修复期”走向“高质量增长期”，关键在长期主义与专业化 展望未来，低利率可能在较长时期内成为外部约束。保险业要实现稳健增长，仍需推进三上工作：其一，强化资产负债匹配与风险管理，提升跨周期配置能力，稳住收益基础；其二，围绕养老金融、健康保障与普惠保险加快供给创新，提升服务实体经济与民生保障的能力；其三，把握科技变革带来的运营效率提升与风险定价优化机会，推动经营从经验驱动转向数据与模型驱动。同时，严监管常态化将更压缩粗放竞争空间，行业集中度和头部机构优势预计仍将延续。
保险业的价值重构，本质上是从“规模扩张”转向“长期兑现”的能力竞争。面向“十五五”，行业既要抓住政策与需求释放的窗口，也要在资产负债协同、风险管理与民生服务上守住底线、补齐短板、做强优势。坚持长期主义，以更高质量的供给回应人民群众不断增长的保障需求，行业才能在利率与市场环境变化中实现稳健、可持续发展。