问题：供应链金融从“可选项”转为“必选项”，企业如何新周期中重塑增长逻辑 近年来，产业链供应链加速重构，外部环境不确定性与企业降本增效诉求叠加，使供应链金融从早期的小众探索，逐步成为连接实体交易、资金周转与风险管理的重要工具；对金融科技企业而言，竞争已从单点产品比拼转向综合能力较量：一上要合规框架下提升资产流转效率与风控水平，另一上要更深度嵌入产业生态，服务更广泛的中小微经营主体。该背景下，联易融十年发展路径具有一定行业代表性：从起步阶段的供应链金融科技服务商，逐步向覆盖多场景、跨主体的数字化能力平台演进，并开始将视野扩展至跨境与全球贸易金融基础设施建设。 原因：结构调整、核心产品放量与并表协同，推动经营节奏在下半年回升 从公司披露的关键数据看，2025年联易融服务供应链资产规模达5081亿元，同比增长27%，显示业务规模仍保持扩张势头。另外，公司全年收入及收益为9.8亿元，出现阶段性波动，但下半年收入环比提升62%至6亿元，呈现明显回升曲线。结合行业规律与公司动作，可从三上理解其变化逻辑。 其一，主动优化收入结构带来短期“减法”、中期“加法”。供应链金融科技业务通常涉及多类产品与不同客户层级，毛利率与风险成本差异较大。部分企业行业竞争加剧、监管与合规要求趋严的情况下，会阶段性压降低毛利或高成本业务，调整客户结构与产品组合，短期或对收入增速形成扰动，但有助于提升经营质量与可持续性。 其二，核心平台型业务的增长动能正在释放。数据显示，2025年公司多级流转有关业务处理的供应链资产总量为3042亿元，同比增长47%。在供应链金融从“单一核心企业确权”向“多层级、多主体协同”的趋势下，能够支持多级流转、实现穿透式管理与风险识别的平台型能力，成为提升周转效率、扩大服务半径的重要抓手。该类业务规模高增，通常意味着相关产品的市场接受度提升，收入贡献在后期更为集中。 其三，并表带来的增量与协同效应在下半年集中体现。公司于2025年9月并表相关业务后，新增收入与协同空间需要一定消化期，随着组织、产品与客户资源逐步整合，下半年贡献更为明显，也符合并购整合的一般规律。 影响：从规模扩张走向“生态型服务”，普惠与头部客户双线并进 从客户结构看，公司服务核心企业数量增至3145家，其中包括54家中国百强企业和151家中国500强企业。头部企业的进入，一上意味着供应链金融科技服务大型集团的场景落地更加深入，另一上也对系统稳定性、数据治理、合规风控与跨区域交付能力提出更高要求，有利于行业从“拼速度”转向“拼能力”。 更值得关注的是其普惠属性的数据支撑：累计为超过43万家中小微企业提供数字普惠金融科技服务。中小微企业普遍面临信用信息不对称、融资链条长、资金周转压力大等痛点。供应链金融的价值于依托真实贸易背景与核心企业信用传导，通过数字化手段提升融资可得性与效率。相关服务覆盖面持续扩大，折射出产业数字化与金融服务实体经济的结合在加快推进。 对策：以充足现金储备支撑投入，兼顾战略扩张与股东回馈 财务层面，公司披露截至2025年末现金储备达49亿元，在经调整净亏损4.53亿元的情况下，为持续投入提供较大缓冲空间。对仍处在技术迭代、市场拓展与生态建设阶段的金融科技企业来说，现金储备不仅是抗周期能力的体现，也是支持研发、市场与合规建设的关键条件。 同时，公司披露已累计回购3.65亿港元，占董事会批准的8000万美元回购计划的59%。在资本市场波动较大的背景下，回购通常被视为稳定预期、提振信心与优化资本结构的工具。将回购与扩张投入并行推进，反映出企业在“增长与稳健”之间寻求平衡：一上通过长期投入建立平台能力与国际化通道，另一方面通过回购向市场传递对自身价值与长期发展的信心。 前景：国际化与基础设施化成为新叙事，挑战在于合规、风控与本地化落地 公司提出向“全球贸易金融数字基础设施构建者”升级，并推出国际业务品牌与相关平台建设动作，表达出加快“走出去”的信号。当前，跨境贸易与供应链协同对数字化基础设施需求上升，包括电子单证、贸易真实性核验、跨境结算、融资与风险管理等环节仍存在信息割裂与规则差异。若能在合规框架下形成可复制的平台能力，并实现与境内外金融机构、核心企业及物流信息的有效连接，有望打开新的增长空间。 同时也需看到，跨境业务面临更复杂的监管环境与合规要求，涉及数据跨境、反洗钱、制裁合规、隐私保护以及各国金融监管差异等多重挑战。未来竞争不只在技术层面，更在治理能力、风险控制、合作生态与本地化运营。能否形成可持续的国际合作网络，决定其“基础设施化”叙事能否真正落地。
从深圳一家初创企业到参与全球金融基建竞争，联易融的十年印证了中国科技企业的创新韧性。其发展路径不仅关乎单一企业的成长，更映射出数字经济时代中国产业链的价值跃迁。未来，如何在技术自主性与国际规则适配性间取得平衡，将成为检验其"出海"成色的关键标尺。