张磊与董明珠建立的那个关系，眼下看起来有些不稳当。 2月25日晚上，格力电器发了个通知说，第一大股东珠海明骏打算卖掉手里不超过2%的股份，拿去还贷款，大约能套取43亿元。这消息一出，一下子把张磊和董明珠推到了风头浪尖上。他俩这个同盟可是从2019年就开始了，当时在行业里挺轰动的。这对老搭档如今却因为利益的问题闹得不太愉快。 受这消息的影响，格力电器的股价在2月26日下跌了2.34%，最后收在了37.59元，创下了近一年来的新低。接下来董小姐得怎么证明自己呢？是给张磊、雷军还有其他投资人一个满意的交代吗？看看美的、海尔那些公司的发展，格力又该何去何从？ 回到2019年那会儿，格力电器正准备搞混改呢。张磊旗下的高瓴资本牵头组了个珠海明骏，花416.62亿元拿下了格力15%的股权。这钱里有一半是借来的银行贷款，也就是208.3亿元。当时大家都觉得这俩真是天作之合：张磊擅长长期价值投资，董明珠手里有实业底子，正需要资本支持来搞多元化转型。他俩还签了一致行动人协议，约定三年内都不能卖股份、不能干预经营、还要给管理层发奖金，以后谁也不干涉谁。 不过在合作刚开始的时候，分歧的种子其实就种下了。那208.3亿元的贷款利息可不是小数目，按5%到9%的年利率算下来，六年光利息就得60到78亿元呢。所以高瓴不得不关注回报问题，希望格力能多分点红缓解压力，顺便把股价推上去好赚钱。六年里高瓴拿到的分红还不到150亿元，算下来年化收益率只有2.65%，比存银行还不如。股价也没涨多少，当初46.17元买进的价，现在看也就是38.49元左右的价位，账面上已经亏了快17%。 这六年里格力的营收从2000亿涨到了顶峰，后来又在2025年的前三季度同比下滑了6.5%。而美的、海尔一直在多元化路上快跑着，格力还在空调这一条腿上慢慢走呢。董明珠从之前的“铁娘子”变成了现在的网红企业家，说话越来越冲。她甚至公开说不用海归派员工，引发了不小的争议。 不过说这次减持就是同盟破裂也有点夸张：毕竟高瓴通过分红也赚了点钱，还帮格力完成了从国资控股到没实际控制人的转变。现在珠海明骏还拿着格力16.11%的股份呢，一致行动人协议也没解除。 其实格力的业绩一直不错现金流和分红都挺强的，股价这么低主要还是因为市场预期不好、行业不景气、大家更爱买其他股票、大股东在卖股票还有筹码分散这五个原因凑一块儿了。现在市场给格力的估值是“低增长高股息”的防御性估值，而不是那种成长股的高估值。