先看这组成绩，洪都航空（600316.SH）2025年实现营业总收入74.49亿元，比去年长了41.83%；扣非净利润是3739.35万元，增速高达42.44%。不过归母净利润只有3975.98万元，增长才1.33%，看着有点掉队。过去一年，这家公司在民用航空和低空经济上都下了功夫。 得益于C919大飞机的集中交付，参股公司洪都商飞的飞机交付量再创新高。另一边，教练机的毛利率也涨上来了，主要是成本控制得好。这说明公司主业正在变，不光搞防务，全产业链都在覆盖。 财报里提了个大目标：要把自己变成中部地区最大的航空制造基地。2025年营收创新高了，这意味着公司正式进入大批量交付的“深水区”。不过赚的钱不多，营收跑得欢，利润却原地踏步。 有意思的是，洪都航空所有的销售额都来自前五名客户及其关联方，全是中国航空工业集团下面的。前五名供应商也占了年度采购总额的72.37%，其中关联方采购就占了46.44%。在中航工业集团内部，各家整机厂分工挺明确的。比如中航西飞做机身、沈飞造战斗机、中直股份做直升机。 洪都航空主要盯着教练机这块儿。新中国的第一架飞机初教五就是从这儿飞出来的。以前靠教练机撑门面，这几年想办法扩展业务。比如2019年换了资产切入防务产品领域，最近几年又开始搞C919的机身零部件。 在这次的财报里，低空经济领域的发力更加明显。2025年教练机的营收有17.72亿元，其他航空产品有56.13亿元。这意味着增长动力彻底换了方向。只是现在看，教练机毛利率9.84%，比别的产品高多了。 现在的大问题是怎么在高强度的业务重组中改善利润质量。除了产能释放，洪都航空还在新质生产力上卡位。面对“十五五”规划，他们不想再走老路子了。 首先是外贸和型号储备两手抓。L15高级教练机在2025年实现了跨国交付和亮相。公司表示要把业务往大了做，不仅卖飞机还要卖系统和服务。 其次是加强上下游合作。依托江西的航空城建设策略，把产业链上下游都聚到一起。 当然风险也不少。上游原材料涨价或者零件供应不上会很麻烦；现在贸易保护主义也很严重；采购合规要求越来越严。