问题：增长与盈利能力出现背离 公开资料显示，承泰科技主要从事车载毫米波雷达的研发与生产。作为智能驾驶感知层的重要部件，毫米波雷达近年随着新能源汽车及辅助驾驶功能普及而快速放量。公司招股书中援引第三方机构数据称，按收益计其2024年在中国车载前向毫米波雷达供应商中排名第一，市场份额约9.0%。 在市场扩容带动下，公司报告期内收入明显增长：2022年、2023年、2025年分别为1.57亿元、3.48亿元、11.22亿元。但盈利改善并不同步：同期亏损分别为9659.8万元、2176.8万元、582.2万元。公司称2025年上半年仍亏损、下半年实现盈利，呈现阶段性“先降后升”。与之对应，整体毛利率由31.1%降至15.1%，核心产品毛利率也明显走弱。 原因：战略性降价叠加产品结构变化，成本下行未能匹配 从产品构成看，公司收入主要来自前向毫米波雷达与角毫米波雷达，两者在2025年合计贡献接近全部收入。招股书显示，角毫米波雷达平均售价由150元/台降至108元/台；前向毫米波雷达平均售价由248元/台降至118元/台，降幅更大，对应的毛利率也由40.3%降至12.1%。 公司将毛利率下滑归因于产品组合调整及策略性定价：为推动全毫米波雷达在智能驾驶车型的装配渗透，主动下调价格以换取销量与份额，短期内出现“售价下降快于成本削减”。这也反映出智能驾驶零部件行业的现实：在整车厂控本与快速导入配置的压力下，议价能力更多向下游集中，价格往往成为准入与持续供货的重要条件。 影响：客户与供应链集中度高，放大经营波动 招股书披露，公司收入对单一客户依赖度较高。来自单一客户A的收入占比逐年上升，报告期内分别约为91.3%、93.6%、96.4%；来自五大客户的收入占比分别约为96.4%、98.3%、99.4%。在智能驾驶功能迭代快、车型平台切换频繁的情况下，若大客户调整策略、更换供应体系或更强化议价，可能对公司订单规模、价格体系与回款节奏带来明显冲击。公司亦提示，合作关系取决于其能否持续提供匹配客户智驾战略的解决方案，未来车型是否继续采用其产品存在不确定性。 供应端上，公司对第三方供应商提供集成电路、PCB及结构件等关键部件存依赖。报告期内，向最大供应商采购占比分别约为26.7%、48.2%、44.9%；向五大供应商采购占比分别约为74.8%、78.0%、76.5%。考虑到车规级芯片与关键电子元件供需波动、认证周期较长，供应商集中度偏高可能在交付稳定性、成本锁定能力以及新产品导入节奏上形成约束。 对策：从“规模优先”转向“规模与利润并重”，加快客户与产品多元化 业内人士认为，处于快速渗透期的汽车智能化零部件企业以量换价并不罕见，但资本市场更关注可验证的盈利路径与抗波动能力。对承泰科技而言，提升经营韧性可从三上着力： 一是优化客户结构。在保障头部客户交付的同时，加快拓展更多整车厂与Tier1合作，降低单一客户占比，并通过跨平台适配能力提升产品在多车型复用的可能性。公司披露已与20多家汽车客户接洽，并与部分欧洲汽车品牌磋商，后续落地进展值得关注。 二是推动产品与技术升级。围绕不同等级辅助驾驶需求，提升雷达在性能、算法融合、可靠性与一致性等的能力，提高高附加值型号占比，以缓冲中低端车型价格竞争带来的压力。 三是加强供应链协同与成本工程。通过关键物料多源化、长期框架协议、工艺与良率提升等方式，缩短“成本下行滞后于售价下行”的时间差，在扩张规模的同时尽量稳住毛利底线。 前景：行业仍在扩容，但竞争将从“拼价格”走向“拼体系能力” 智能驾驶向更广车型区间渗透的趋势未变，毫米波雷达作为关键传感器，需求基础仍较稳固。此外，行业竞争正在转向综合能力比拼：不仅看单品价格，也看车规级质量体系、量产交付能力、平台化研发效率，以及与整车电子电气架构的协同适配能力。对拟赴港上市企业而言，信息披露与治理结构、业绩可持续性及风险对冲机制，也将接受更严格的市场检验。 承泰科技能否在保持收入增长的同时修复毛利率，并显著降低客户集中与供应链集中带来的波动，将在很大程度上影响其后续资本市场表现与产业链位置。
资本市场关注的不只是收入增速，更是可持续的盈利能力与抗风险结构。毫米波雷达赛道空间广阔，但在“普及化”阶段，企业需要从抢份额的短期逻辑，转向以技术、成本与客户结构共同支撑的长期竞争力。谁能在价格压力下守住质量底线、稳住供应链韧性并拓展多元客户，谁就更有可能在下一轮智能驾驶产业升级中赢得主动。