零食量贩这个赛道是怎么回事，咱们得从海外折扣零售的经验说起。海外的折扣店一般都是在经济不太景气的时候诞生的，比如德国的奥乐齐和美国的沃尔玛，它们靠着优化供应链和找准定位，一直发展到了现在。反观那些没能坚持下来的品牌，要么是模式不好用，要么是盲目扩张，要么是定位摇摆不定，这就说明光有规模不行，关键还是得看自己本事硬不硬。 咱们再来看看中国的市场空间。按照鸣鸣很忙那边的会员数据算下来，这个行当的目标市场大概有3500亿元规模，能容纳的门店大概有6.7万家。现在行业里的规模经济已经差不多到顶了，要是门店开得太密，单店的日销量反而会掉下来。物流这块的成本特别硬挺，没法压缩，所以提升单店营收是接下来的核心手段。 以后想赚钱，有两条路走。一是把品类拓展一下提高收入。因为做零食这块引流本来就有优势，那我们就去卖些日化、文具、潮玩这些常温的高毛利货。现在那些头部企业已经开始往折扣超市新业态里转了。二是打造自有品牌来提盈利。自有品牌能稳住综合毛利率，不过这也得有规模、供应链和客户信任度这三个基础才行。国内的业态现在还在培育阶段，不过已经有几家在推相关产品了。 至于定价逻辑和业绩展望这块。收入端主要看龙头企业的销售半径能覆盖多大范围。预计未来3到5年，零食量贩头部品牌的市占率会在10%到40%之间波动。 GMV规模大概能做到750亿到1050亿这么多。利润端的话，定制产品和自有品牌的比例只要往上提一提，综合毛利率就能上去。现在品牌侧的毛利率还是有很大提升空间的。 格局方面行业已经形成了“很忙系”（鸣鸣很忙）和“万辰系”（万辰集团）这双强的局面。这两家头部企业在规模上有绝对优势，上游谈价格有话语权，下游的门店模型也挺成熟的，还都在积极探索新的业态形式。报告这次把这两家企业都给覆盖了，还给了“买入”的评级。 预计未来两家公司的营收和净利润都还会持续高增长，估值也很有优势。咱们就是收集整理分享一下信息啊，版权归原机构所有。如果觉得报告有侵权的地方或者对内容存疑的话，大家可以直接找原发布机构去问清楚。