2017年，中国经济下行，惠誉给中资银行评了个经营环境稳定，这主要是因为监管部门加强了对“影子融资”的管理，把过去不透明的贷款结构给捋顺了，风险也跟着降低了。不过惠誉也说了，尾巴上的风险还是得留个心眼。 中资银行搞这些非银信用中介，主要靠表外理财产品和表内委外投资。到了2025年末，表外理财的规模还有33.3万亿元，占名义GDP的24%，这比2017年末的36%峰值是下降了不少。非标资产在产品里的比例也从那会儿的16%掉到了5%。因为产品更面向散户了，银行之间相互持有变少了，传染的风险也就没那么大。加上风控工具跟上了，对资本和流动性的要求也更高了，非标资产在下降，这都把非银金融领域的风险给压住了。 虽然这些措施帮不少中资银行把生存评级给提上去了，但隐患还是有。到2025年，非金融企业的负债还在高位，大概有170%的名义GDP那么多。那些信用不好的房地产、小民营企业和弱地方政府融资平台，一旦信心出了问题，还是会往下掉。 好在透明度变好了，能更好地盯着资产质量的问题，银行在定价格和放贷的时候也能更看风险来搞差异化。不过这个过程挺慢的，还得看大政策怎么定。大多数中资银行和非银金融机构的评级还是靠政府或者股东撑腰。 这篇文章是徐雯超、张榕容、林伯翰和胡旸瑞写的。