话说这事儿还得从2014年5月说起，那时候央行和银监会还有几个部委一块发了个通知，目的是为了规范金融机构的同业业务，这也是后来监管的起点。到了2017年配合货币政策收紧搞强监管，银监会搞了个“三三四十”专项整治，主要是为了切断监管套利和资金空转。而到了2024年11月，这次的动作最大，直接把非银同业活期存款给管了起来。 王一峰、董文欣和赵晨阳他们仨聊到，现在其实市场上还是有几个问题。第一个就是银行的同业负债成本总体还是太高了；第二个是定期存款利率没被管住，导致大家总在定活期之间来回折腾套利；第三个是有些非银的活期利率居然比OMO利率还高。看来要进一步把这个规矩给立住了。 大家都在琢磨接下来怎么管这事儿。其实回顾一下历史就能发现，监管思路从原来的防风险转向了控成本，以前是想“管住量”，现在更想“管住价”。大概分了三个阶段：第一个阶段就是2014年那时候建框架；第二个阶段是2017年搞去杠杆、防空转；第三个阶段就是现在这种控成本的新打法。 现在既然活期的管理已经定下来了，市场肯定就会开始猜是不是要把定期也给管住了。我们觉得有这个必要，主要有四个理由：一是现在大家都不爱存银行了，同业负债占比越来越高，管成本有助于稳息差；二是成本太高了，还有得降；三是定期存款定价会影响政策利率传导；四是活期管好以后定期还得再升级一下。 接下来银行怎么操作呢？可能会从两方面入手。一是设定一个上限比例，以前只要加权平均价格不高就行，但高低搭配后还是有些存款能维持在7D-OMO利率之上，所以这次可能会限定超过自律的存款规模不能太大。二是对定期利率进行管理，以前活期参考7D-OMO定上限，现在定期可能就参考MDS、MLF这些政策利率，或者对标NCD指数利率来定锚。 初步算算效果差不多。如果把这些高息的存款管住了，对利息支出的减轻和息差改善的幅度应该跟上次管非银活期差不多。预计对行业整体的息差改善能到2个基点左右。 再看看对同业存单（NCD）的影响。央行的闸门松了，市场钱很充裕，各种放水工具“量大管饱”，货币政策又灵活高效。在这种情况下，同业存单的价格很难有上涨的空间。 最后说说对理财业务的影响。资产端看理财还是得买点存款类资产来维持净值稳定；产品端的影响相对可控。因为理财买的存款种类多且复杂，很多是打包组合买的，就算管了也只是部分涉及；再加上存款结息周期短缺口小；还有一个最主要的原因是影响理财净值最大的是广谱利率的变化趋势。短期来看如果这次政策能把NCD定价往下拉一拉，反而是对理财收益的一个支撑。