咱们先聊聊3月19日这周四的事儿。当时美股的Arca黄金矿业指数，盘中一度大跌了10%，这可是打去年12月以来的最低水平。这指数里包含的都是美国、加拿大、英国和澳大利亚那些矿业上市公司的股票。 其实刚过3月2日的时候，这个指数的年内涨幅还冲到过35%呢，那时候大家都觉得挺不错的。可后来战事起了，交易员们的心情一下就变了，对美联储降息的预期被大幅下调了。这一来二去，黄金矿业股就从涨的变成跌的了。 前一天以色列那边动手炸了伊朗的气田设施，随后伊朗也不示弱，把卡塔尔、沙特和阿联酋的好多能源设施都给列入了打击名单。 最直观的表现就是油价涨了，美国WTI原油价格直接破了100美元一桶。因为能源成本上去了，大家就担心通胀跟着升，央行这时候更不敢轻易降息了，这对黄金就是个大压力。 自从中东打起来之后，现货黄金已经跌了大概13%。本来大家觉得黄金在低利率环境下表现会更好，结果现在交易员连美联储今年还会不会降息都不抱希望了，甚至开始担心会不会还要加息。 杰富瑞有个分析师Christopher Lafemina在报告里就说了，“现在大家关心的都是金矿公司赚不赚钱，还要看金价下跌和成本上涨带来的‘双重打击’。”他还补充说，“要是冲突长期拖下去，更高的利率预期加上更强的美元，可能会进一步压制黄金。” 美元在这时候成了主要的避险资产也是个原因。这一个月美元指数涨了差不多1.8%。因为黄金是按美元计价的，别的货币持有者要买黄金就更贵了。 回想一下2025年那个时候挺有意思的。当时美元指数跌了超过9%，黄金矿业股吸引了不少钱进来。像纽蒙特、Agnico Eagle Mines还有巴里克黄金这些公司的涨幅都超过了100%，这感觉更像是在搞投机，不像传统的避险金属那样稳妥。 可现在打仗还没停，有些投资者就开始抛售这些股票了。Tuttle Capital Management的老板Matthew Tuttle就说：“市场波动大的时候，大家都会抛售一切流动性好的资产，矿业股就是其中之一。”再加上担心油价长期居高不下，就会出现快速而剧烈的去杠杆动作，哪怕是还能赚钱的公司也逃不掉。 不过也有分析师指出了好处。虽然金价跌了会拖累收入，但那些大公司前几年因为金价大涨可能攒下了点家底——毕竟从2023年底到现在，金价已经累计涨了120%多。Tuttle也觉得要是油价稳住了，利率和美元那边的压力缓解了，像纽蒙特和Agnico Eagle这种手头有钱、成本低、资产好的矿业公司，还是有机会反弹的。