问题：新能源汽车市场进入深度竞争阶段，价格战、产品迭代加速与海外市场不确定性叠加，车企普遍面临“规模扩张与盈利质量”双重考验。如何持续提升销量的同时稳住毛利率，并通过多元化收入结构分散周期波动，成为行业关注的核心议题。 原因：花旗集团在最新研报中指出，零跑汽车的业绩表现与其产品节奏、渠道效率以及海外业务推进密切对应的。研报认为，公司过去一年经营结果总体符合此前预期，后续增长或由三上催化：其一，3月交付表现有望带动阶段性销量抬升；其二，第二季度新车型投放叠加出口销售回暖，或对收入规模形成支撑；其三——到2026财年——新业务收入同比增幅预计可达55%，有望改善收入结构的稳定性。研报同时判断，公司第二季度至第三季度的毛利率或保持相对强势，为后续扩张提供“利润垫”。 影响：在行业层面，若头部与第二梯队车企能够通过出口与新业务拓展打开增量空间，将对国内市场单一需求形成一定对冲，缓解内卷压力，并推动竞争从单纯价格比拼转向产品力、供应链与商业模式的综合较量。在公司层面，若销量与毛利率如研报所述保持韧性，将有助于提升现金流质量和市场预期稳定性，同时为研发投入、产能利用与海外渠道建设提供更充足的资源保障。 对策：研报维持对零跑汽车未来两年的销量预测不变，预计2025年、2026年销量分别为120万、180万辆，2028年有望超过210万辆；收入预测分别为1330亿元、1930亿元，2028年预计增至2200亿元；净利润预测为2025年42亿元、2026年63亿元，2028年79亿元。花旗将其目标价设定为100港元。结合行业趋势来看，零跑汽车若要将预测转化为现实增长，一上需把握新车型窗口期，通过精准定价与配置策略提升单车盈利；另一方面要加快海外市场体系化布局，完善合规、渠道、售后与本地化运营，降低单一市场波动带来的风险。同时，在汽车零部件、专利许可费及碳信用等非整车收入上，需继续强化可持续性与规模化能力，避免“非经常性收入”对盈利的扰动。 前景：从宏观环境看，全球新能源汽车渗透率仍处上升通道，多国政策与产业链投资持续推进，为中国车企“走出去”提供空间。但需要看到，国际贸易壁垒、汇率波动、海外法规及安全标准升级，仍可能对节奏与成本形成影响。若零跑汽车能够在产品迭代、出口恢复与新业务拓展三条线同步发力，并在竞争加剧背景下保持毛利率稳定，其在进入2027财年后释放更高增长弹性的概率将上升。市场普遍也将更关注其增长的“质量指标”，包括海外销量占比、单车毛利、费用率控制以及现金流改善程度。
花旗对零跑汽车的报告反映了市场对中国新能源汽车行业的关注与认可。从销量增长到技术输出，零跑的发展路径既说明了企业的突破，也折射出中国新能源产业从规模驱动向价值驱动的转型。当然，预测能否实现，仍需依靠产品实力、交付能力和技术创新来验证。对投资者而言，理性看待机构评级始终是做出审慎决策的关键。