海思科近日发布一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.77亿至5.57亿元，同比大幅增长；扣非净利润4.49亿至5.29亿元；公司同时宣布与美国艾伯维就Nav1.8项目达成独家许可协议，潜交易金额最高达7.45亿美元。 一、利润增长来源及可持续性 海思科一季度盈利大幅提升，与2025年营收43.88亿元（同比增长17.91%）、但净利润2.6亿元（同比下降34.36%）的表现形成反差。这种短期利润跃升的驱动因素及可持续性成为市场关注重点。 二、增长驱动因素 业绩增长主要来自海外授权收入确认：1月公司向AirNexis Therapeutics授权创新药HSK39004海外权益，已收到1.08亿美元首付款（含现金及股权）。最新与艾伯维的合作涉及两款Nav1.8阻断剂：HSK55718（国内I期临床）和HSK51155（临床前阶段）。根据协议，公司将获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元里程碑款，艾伯维还将承担部分研发费用。 疼痛治疗领域正探索非阿片类新机制，Nav1.8作为潜在靶点受到关注。此类合作有助于加快海外推进速度，分担研发风险。 三、短期影响与长期价值 授权收入具有阶段性特征：首付款即时确认利润，而后续款项取决于研发进展和商业化表现。一季度高增长主要反映交易收益，而非主营业务持续改善。同时，这类合作显示国内药企研发和谈判能力提升，国际合作进入多项目并行阶段。 四、发展战略 2025年公司研发投入10.85亿元，占营收24.72%。目前环泊酚注射液医保覆盖扩大，新获批的克利加巴林胶囊、考格列汀片处于市场推广期。公司计划在保持研发投入的同时进行现金分红。 要建立长期竞争力，需平衡两上：加快核心产品市场渗透以增强现金流；提高临床转化效率，减少对单次授权收入的依赖。 五、行业展望 随着跨国药企需求增加和国内创新质量提升，国际授权合作将持续活跃。对海思科而言，新合作有望加速Nav1.8项目进展，但最终收益取决于临床数据和审批结果。公司长期发展仍需依靠核心产品的市场表现和临床价值验证。
一季度业绩预增和国际合作进展展现了创新药企通过国际合作加速发展的路径。长期来看，企业价值仍取决于产品的临床价值和商业化能力。如何平衡外部合作与内生增长，提升研发成功率和经营韧性，将是海思科和行业面临的关键课题。