问题——互联网医疗进入“下半场”，平台增长逻辑面临重塑 近年来，互联网医疗从早期以线上问诊、流量导入和医药电商扩张为主，逐步走向以服务质量、线下交付和支付机制为核心的竞争阶段。一方面，单靠用户规模和流量变现的模式，受制于获客成本上升、服务同质化和用户低频使用等问题；另一方面，公众对便捷就医、慢病管理、养老照护等多层次需求持续增长，推动行业从“信息平台”向“综合服务体系”升级。该背景下，头部企业的经营表现与路径选择，成为观察行业转型的重要切口。 原因——以支付方与机构客户为锚点，重构收入结构与经营确定性 平安好医生披露的2025年业绩显示，公司实现总收入54.68亿元，同比增长13.73%；归母利润3.80亿元，同比增长366.07%；调整后净利润4.14亿元，同比增长161.3%。继2024年首次实现年度盈利后——公司连续第二年盈利——并出现经营利润首次转正的变化。 业内分析认为，其关键不在于某一单点业务的爆发，而在于商业模式逐步跳出传统互联网平台的“流量思维”，将增长更多转向支付能力更强、需求更稳定的机构客户，尤其聚焦金融支付端与企业端两条主线。 在医险协同上，公司依托综合金融生态，将医疗健康服务嵌入保险产品与客户运营链条，把过去偏“事后理赔”的低频触点，前移为日常健康干预与全生命周期管理的高频服务。数据显示，报告期内，医疗健康权益客户带动寿险新单件均提升1.5倍，居家养老权益客户带动寿险新单件均提升4.6倍，由此形成“保险+服务”的闭环，提升客户黏性与转化效率。2025年，公司商保协同业务实现收入32.96亿元，同比增长11%，成为收入结构中的重要支撑。 企业健康管理上，企业作为医疗支付方的角色更加突出，员工健康管理也从“以体检为主”转向“主动干预”。公司不以体检套餐分销为主，而是提供涵盖健康管理、就医协助、全球医疗服务网络与急难救援等内的综合方案。报告期内，公司服务企业客户数突破6700家，同比增长83.1%；该板块收入13.06亿元，同比增长40.6%，营收占比提升至23.9%，并带来约36.3亿元的业务规模（GMV）。机构客户带来的可预测现金流，为公司跨越盈亏平衡点提供了更稳定的支撑。 影响——从“线上咨询”走向“可交付服务”，行业竞争焦点发生变化 机构客户业务扩张的同时，也抬高了服务标准与交付能力的门槛。无论企业雇主还是商业保险客户，购买的都不只是线上图文问诊，而是可验证的医疗资源连接、线下就医协助、慢病与康复管理，以及养老服务的组织能力。行业竞争因此正在从“谁能获取更多流量”转向“谁能构建更强的供给与履约体系”。 从行业层面看，这一变化带来两点影响：其一，互联网医疗与实体医疗体系的连接更强调可用性和可落地，服务的可及性、连续性与质量控制将成为关键指标；其二，支付机制正在重塑商业模式，保险端、企业端等更稳定的支付方进入，推动行业从一次性交易走向长期健康管理，提高复购率与用户黏性。 对策——夯实线下网络与标准化能力，推动“到院、到家、到企”一体化 在“重服务、重履约”的趋势下，企业需要在资源组织、质量管理与成本控制之间做好平衡。平安好医生近年来持续布局线下服务网络，形成覆盖多场景的服务体系，以匹配机构客户对确定性服务的需求。业内人士认为，这类网络建设往往“投入重、回报慢”，但一旦形成规模化与标准化能力，便可能在成本摊薄、服务一致性和跨区域供给各上体现优势。 同时，医疗健康服务要走向可复制、可持续，离不开标准体系与协同机制：一方面，需要清晰的服务路径与质量评价体系，确保线上线下协同运转；另一方面，要加强与医院、药企、养老机构等多方合作，稳定资源供给。对企业而言，深入通过数字化提升服务效率、优化运营成本，将成为下一阶段影响盈利质量的关键变量。 前景——“中国版HMO”走向落地，行业或迎结构性分化 市场将平安好医生概括为“中国版HMO”的估值逻辑，反映出投资者对“以支付方为核心、以健康管理为路径、以线下履约为支撑”的综合服务模式的关注。展望未来，互联网医疗行业可能出现更清晰的结构性分化：具备支付端协同能力、线下网络与服务标准体系的企业，更有机会形成稳定现金流与可持续盈利；而仍主要依赖流量导入、业务同质化较强的模式，则可能面临增长放缓与盈利压力。 此外，随着人口老龄化加深、慢病管理需求上升以及多层次医疗保障体系完善，医疗、养老与保险之间的协同空间仍在扩大。谁能把服务做深、管理做细、交付做实，谁就更可能在行业下半场建立更强的竞争壁垒。
平安好医生的实践表明，互联网医疗的下半场不仅比拼技术，也考验商业模式与服务深度。其从“流量驱动”转向“价值驱动”的路径，为行业探索更可持续的增长提供了参考。在政策与市场的共同推动下，中国医疗健康产业正在进入新一轮升级期。