问题：业绩预告“变脸”引发退市风险警示预期 3月22日晚，明德生物发布2025年度业绩预告修正公告，将此前“归母净利润为正”的判断调整为亏损区间。公司预计2025年实现营业收入2.5亿元至3亿元；归属于上市公司股东的净利润亏损1500万元至2500万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损1亿元至1.4亿元。公司同时提示，若经审计后的利润总额、净利润及扣非净利润均为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，依据深圳证券交易所有关规则，公司股票交易可能2025年年度报告披露后被实施退市风险警示（股票简称前冠以“ST”）。 原因：收入确认更趋审慎与减值计提压力叠加 对比1月31日披露的业绩预告，公司当时预计2025年度归母净利润为1200万元至1800万元，此次出现明显下修。公司解释称，一上对营业收入进行复核后，部分交易对应收款项回款存较大不确定性，基于谨慎性原则，相关收入暂不计入2025年度，收入与利润相应调减。另一上，公司与年审会计师更沟通后，对存在减值迹象的资产逐项开展减值测试，并对存货、固定资产等资产的减值损失金额作出调整，净利润随之下调。两项因素叠加，使年度业绩由“预计盈利”转为“预计亏损”，并进一步压低扣除后营收水平。 影响：市场预期与融资能力承压，经营转型窗口收窄 在资本市场层面，退市风险警示预期通常会提高投资者对风险的敏感度，可能带来股价波动与流动性变化，并影响公司后续再融资、授信条件及商业合作谈判。经营层面，明德生物所处的体外诊断行业近年面临多重压力：疫情相关检测需求回落后增量空间收缩；集采与价格治理推动产品降价，毛利率承压；同质化竞争加剧，渠道与终端议价格局变化明显。公司业绩也呈现高基数回落特征：2022年营业收入曾达105.3亿元、归母净利润42.08亿元；随后两年营收大幅下滑，扣非净利润持续为负。2025年预告显示营收或降至3亿元以下，意味着公司需要在较短时间内完成产品结构、渠道能力与成本体系的重新匹配，否则盈利修复难度将进一步上升。 对策：并购寻求产业链互补，但不确定性与整合成本需评估 面对主营承压，公司近半年推进股权收购，试图通过外延布局拓展应用场景与业务边界。2025年12月，公司披露拟以现金方式收购蓝帆医疗持有的武汉必凯尔100%股权，标的聚焦以急救包为核心的应急救护业务，意在推动急危重症诊疗一体化从医疗机构向工业与家庭场景延伸，构建“诊断—防护—救治”的业务组合。不过，公司提示该交易尚未签署正式协议，存在不确定性。2026年1月，公司又披露拟以增资及股权收购方式先行取得湖南蓝怡51%股权，交易作价合计3570.10万元，并设置与2026年至2028年经营表现挂钩的进一步收购安排。总体而言，并购有助于补齐产品与场景，但能否形成稳定现金流、如何控制整合成本、以及与原有体外诊断业务是否能形成实质协同，仍需后续经营数据验证。 前景：规则约束倒逼治理升级，能否“止亏稳收”成关键 退市风险警示并非最终结果，但会对公司治理与经营质量提出更高要求。短期内，公司需要在收入确认与回款管理上健全内控，提升应收账款质量，降低业绩波动；同时强化资产管理与减值风险的提前识别，避免减值集中计提对利润造成二次冲击。中长期看，体外诊断行业将继续向技术创新、临床价值与精细化服务集中，竞争重点也将从“单一产品”转向“解决方案与效率”。若明德生物能够在急危重症、慢病管理等细分场景形成可复制的产品组合与渠道体系，并通过并购整合实现协同增效，经营韧性仍有望改善；反之，若核心业务难以稳住收入基础、并购项目落地不及预期，压力可能继续累积。
明德生物的案例折射出后疫情时代医疗企业的转型压力；短期红利消退后——能否建立可持续的商业模式——直接关系到企业的生存与发展。在注册制改革持续推进的背景下，上市公司需要夯实主业竞争力、提高信息披露质量，才能获得投资者的长期信任。对市场来说，此过程也提供了值得关注的风险提示与观察样本。