一、问题：创新药企如何周期波动中实现“确定性增长” 近年来，全球生物医药投融资回归理性、研发成本上升、国际竞争加剧，创新药企业普遍面临“投入周期长、回报兑现慢、现金管理压力大”等挑战。由于此，如何在保持研发强度的同时建立稳定、可持续的商业化现金流，成为企业穿越周期的关键。 二、原因：合作变现与平台驱动叠加，带动业绩快速释放 和铂医药披露的2025年业绩显示，公司实现总收入约11.1亿元，同比增长314.6%；全年净利润约6.48亿元，明显提升；经调整净利润约7.09亿元，同步增长。至2025年底，公司现金及现金等价物约合28.33亿元，较上年末增长141.6%，现金储备显著增加。 公司将增长主要归因于三上：其一，围绕抗体发现与新一代生物药开发，与多家国际药企及生物科技企业建立更常态化的合作关系，合作从单一项目逐步扩展至多项目、多靶点；其二，对外授权与里程碑交易带来收入确认，为研发投入提供资金回补；其三，旗下诺纳生物有关业务带动增强，加快平台价值兑现。 值得关注的是，公司与阿斯利康的合作早期授权基础上深入延展，采用“研发协作、资本联动、联合实验室”的组合框架，意在将平台能力更深度嵌入国际研发体系，通过更紧密机制提升项目转化效率与持续合作的可能性。 三、影响：现金流改善提升抗风险能力，国际化路径更清晰 业绩与现金储备同步改善，首先意味着企业在研发周期拉长、临床推进不确定性较高情况下，仍可保持投入连续性，降低因资金压力被动收缩管线的风险。其次，跨境合作与授权交易更为频繁，有助于加速技术平台的国际验证，提升在全球产业链中的议价能力与项目获取能力。再次，围绕免疫、自身免疫、肿瘤等重点方向的管线布局，叠加双/三特异性T细胞衔接器、抗体偶联药物等技术路线探索，有望拓宽未来产品梯队的覆盖与适应症空间。 四、对策：以“三大增长引擎”构建可持续商业模式 公司管理层提出进入“3.0阶段”，并明确到2028年打造全球领先的平台型生物制药集团的路径：一是依托诺纳生物的抗体技术平台体系，持续提升从抗体发现到候选分子筛选的效率与质量，形成可复制的研发基础设施；二是面向跨国药企推进长期、系统性的对外合作，把平台能力转化为持续的外部订单与合作管线；三是推动自有中后期管线在关键疾病领域释放全球价值，通过区域合作、共同开发或授权等方式提升资产回报。 在研发推进上，公司已形成覆盖临床前至后期临床的候选药物矩阵。其中，巴托利单抗（HBM9161）进展较快，相关适应症的上市申请已获中国国家药品监督管理局受理，若审评进展顺利，有望自身免疫疾病领域形成具备市场影响力的产品。此外，围绕HBM9378等项目的海外权益合作，也体现出通过授权推进全球开发、分摊研发风险并加快国际临床布局的策略。 五、前景：平台化与全球协同将成竞争焦点，仍需应对研发与合规挑战 从行业趋势看，全球生物制药竞争正从单点产品竞争转向“平台能力+临床转化+全球协作”的综合比拼。平台化有助于提升研发效率与合作黏性，但能否持续产出差异化管线、在关键临床节点取得数据优势，并在跨境合规与供应链体系上稳定运行，仍是决定中长期竞争力的关键。随着国际合作深化，企业还需在知识产权管理、临床试验组织能力、质量体系与商业化策略诸上进一步夯实基础，才能将阶段性财务改善转化为长期优势。
和铂医药的业绩跃升反映了技术创新与全球化布局的叠加效应，也为中国生物医药企业探索“平台驱动+国际合作”的增长路径提供了参考；随着产业环境持续演进，中国创新药企业的全球参与度有望继续提升，并在国际医药创新格局中占据更重要的位置。