说起我国投行做IPO这块的收费模式，最近有个大变化，过去那种老套的阶梯式收费已经不流行了，混合收费现在成了主流。虽然大家都知道资本市场一直在改革，注册制也在稳步推进，把投行的老规矩都给改了，但这收费方式的调整可是实打实的。数据显示，用阶梯式收费的项目数量猛跌。2023年那会儿，这种模式还占了差不多38%，可到了2025年，这占比直接掉到了6%。现在剩下的那点阶梯式收费项目，设计上也变灵活了，采用的是递减收费比例，就是募集的钱越多，收的比例越低，这样一来就和发行人的长期利益更搭调了。 反过来看，那种灵活多变的混合收费模式现在可是越来越火。看沪深市场的样本就知道，现在有超过49%的项目都是按这种模式收费的。说白了就是在传统的“募资额乘以固定费率”基础上，再加上“保底”或者“限高”条款。这么干既能保证投行有基本收入，也能防着小项目没钱赚或者大项目收费太高。大家现在都觉得这种模式挺好接受的。 虽说收费模式在变，但行业里还是大券商说了算。大型综合性券商靠着资本实力和资源优势，在大项目特别是科创板这种讲究综合服务的地方吃得香。科创板那边因为技术含量高、服务复杂，所以费用一直居高不下；反观主板和创业板，因为公司类型多了，平均费用反而降了点；值得注意的是服务中小企业的北京证券交易所，它的IPO项目费用却涨了不少。这说明市场越来越认可北交所的价值了。 整体来看，收费模式从阶梯向混合转变，这就是资本市场市场化改革的一个缩影。不管是供需双方在讨价还价找最优的商业合同，还是不同板块定位下的价值认同有差别，这背后都反映了不少问题。未来随着制度更完善，收费模式肯定还得往更透明、合理、体现专业价值的方向走。至于怎么优化市场结构，既保持必要的集中度又有良性竞争活力，这还是个需要关注的大课题。