问题——为何此时下调至0？ 中国人民银行2月27日发布公告称，自2026年3月2日起，将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%。外汇风险准备金率是针对银行代客远期售汇建立的宏观审慎管理安排，通过要求金融机构按签约金额的一定比例缴存无息准备金，影响远期售汇定价与交易成本，从而对冲市场顺周期行为，抑制非理性购汇，维护人民币汇率合理均衡水平上双向波动。市场关注的核心在于：在当前外汇市场运行总体平稳背景下，为何选择在此时让该工具“归零”，以及此变化将如何传导至企业与市场预期。 原因——顺势“收回”阶段性措施，推动政策回归中性 从政策属性看，外汇风险准备金率具有明显的逆周期特征：当市场出现单边预期、远期购汇需求偏强时，提高准备金率可抬升交易成本、缓和顺周期力量；当市场供求趋于均衡、单边压力减弱时，降低准备金率则有利于减少对市场的直接影响，体现更中性的政策取向。 回溯历史，2015年汇率形成机制改革后，为应对市场波动，央行将远期售汇业务纳入宏观审慎框架并于当年10月启用该工具，准备金率设定为20%，此后在0%与20%之间多次调整：2017年下调至0%，2018年在外部冲击加大时上调至20%，2020年再次降至0%，2022年为稳定预期又恢复至20%。此次调整被市场人士视为在外汇供求更趋平衡、汇率弹性与市场韧性增强背景下，对前期阶段性安排的有序退出，体现“该出手时出手、该回归时回归”的政策节奏。 影响——降低套保成本，改善定价机制，提升中小企业参与度 准备金率为20%时，银行办理代客远期售汇需按签约金额冻结无息资金，资金占用成本通常会通过远期报价、点差等方式传导至客户，抬升企业锁定汇率的费用。此次准备金率降至0%，意味着涉及的资金不再冻结，银行负担下降，有条件下调远期售汇综合成本，企业远期购汇套保价格随之更具竞争力。 多位业内人士认为，这一变化对中小外贸企业影响更为直接。此前部分企业因套保成本偏高、产品理解不足等原因，存在“能不套保就不套保”的现象，导致利润对汇率波动更为敏感。成本下行将有助于提升企业使用远期、掉期、期权等工具的意愿，推动套保从“少数企业的选择”走向“更广范围的常态化管理”，从微观层面稳定订单报价与现金流预期，也有利于在宏观层面增强外汇市场的稳定性与深度。 同时，这一调整也与近期政策导向相衔接。今年1月国新办发布会提出鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，降低企业使用门槛。准备金率归零为金融机构提供更可持续的产品定价空间，有助于形成“成本更合理、服务更普惠、工具更适配”的避险供给体系。 对策——坚持风险中性，金融机构与企业各尽其责 业内普遍提示，在汇率双向波动成为常态环境下，企业不宜将套保视为“押注方向”的工具，而应坚持汇率风险中性理念，把套保作为经营管理的一部分：一是根据订单周期、收付币种与现金流结构，建立清晰的敞口识别与授权机制，避免过度套保或裸奔经营；二是优先采用与贸易真实背景匹配的产品，控制杠杆与期限错配风险；三是完善内部定价与预算体系，将汇率波动影响纳入成本核算与报价策略，提升抗冲击能力。 金融机构上，应在合规与审慎前提下提升专业服务：优化远期报价与点差形成机制，加强对中小企业的产品适配与风险揭示，推动避险服务从“卖产品”转向“做管理”，并通过数字化风控与组合方案降低交易摩擦成本，让政策红利更顺畅地传导至实体经济。 前景——外部不确定性仍在，稳预期与促市场化并重 放眼国际，地缘政治冲突、主要经济体货币政策调整、全球资金流向变化等因素仍可能引发外汇市场波动。外部不确定性并不意味着汇率只会单向变化，恰恰要求市场主体更重视“可承受的波动”与“可管理的风险”。在市场在汇率形成中发挥更大作用的框架下，人民币汇率保持双向波动是大概率情形：既可能因外部扰动阶段性走弱，也可能因基本面改善与预期修复出现回升。政策层面将更注重预期引导与宏观审慎管理的组合运用，在必要时防范顺周期放大效应，同时在条件具备时减少不必要的工具干预，维护市场机制的有效运行。 从结构性指标看，企业套期保值与人民币结算占比提升，有助于降低实体部门对单一汇率波动的敏感度。央行数据显示，2025年企业套期保值比率已提升至30%，货物贸易人民币结算比重接近30%。市场人士预计，随着避险服务更普及、企业治理更规范，上述比例仍有更提升空间，这将为汇率稳定提供更坚实的“微观基础”。
此次政策调整既是顺应市场变化的及时之举，也表明了我国外汇管理政策的成熟与自信。在全球金融环境复杂多变的背景下，保持政策定力与灵活性相统一，既有助于稳定市场预期，又能为实体经济创造更为有利的发展环境。随着人民币国际化进程持续推进，构建更加市场化、法治化、国际化的外汇管理体制将成为下一阶段改革的重要方向。