美联储给加息定下了相当严苛的门槛。大家都猜美联储明年至少会降息60个基点，到了3月20日这天，情况突然变了。Aditya Bhave在当天的报告里把美联储重启加息的条件摆在了台面上：只要失业率压在4.5%以下，核心PCE得涨到3.2%，而且鲍威尔还在当主席，这三件事都凑齐了才行。最可能实现这种局面的，就是伊朗局势缓和但原油价格维持在80到100美元的范围内。 大家对加息降息的看法从两极分化变成了五五开。就在前阵子，市场还觉得今年能降息10%呢。Bhave也承认，石油冲击可能会让政策制定者左右为难，不知道该更怕通胀还是怕失业。劳动力市场是关键中的关键。 咱们回忆下2022年那会儿，美联储顶着经济衰退也敢猛加息，主要是因为失业率比4%还低，每个月还能新增近40万非农就业岗位。这次想再把利率提上去，失业率就得死守4.5%。要是有点玄乎了，就得看工资涨得稳不稳、领失业金的人少不多、还有空缺的职位能不能守住。 别看美联储嘴上说目标是GDP，但兜里有钱的消费者才是主力。美银自家的数据显示，就算油价涨了，大家不买车油也照样买买买。核心通胀这块必须突破那个坎儿。 光是劳动力市场稳住还不够，美联储得看到伊朗那边的价格压力已经实实在在传到了核心商品和服务上。能源涨价能推高成本，WTI每涨10%就能给核心通胀贡献7个基点。再加上现在运费、天然气、化肥这些都在涨，要是供应链又乱了套那可就麻烦了。 大家都盯着核心PCE，美银估计2月同比能有3.0%。要是后面三个月每个月环比涨幅都能维持在0.24%以上，推到3.2%甚至更高，那就肯定得动刀子了。不过如果涨价全是因为关税引起的，美联储估计能忍一忍；要是因为服务业价格疯涨那可不行。 长期通胀预期看着挺稳的，但如果短期涨得太猛，美联储估计也会照着2022年的老规矩办事。现在的美国银行研究报告里也提到了鲍威尔还在不在位子上的问题。 他们把鲍威尔定性为温和的鸽派人物，在通胀和就业风险差不多的时候会先保住工作机会。新提名的Warsh看上去更偏向鸽派这一边。Warsh这人挺让人看不懂的，以前是鹰派典型人物，最近又说要赶紧降息。 按照美银之前的猜测，Warsh本来能在6月的会以前确认上任的，但现在有风险要推迟了。因为参议院那边还有人把他的提名给挡着不放水呢。 鲍威尔自己在3月的新闻发布会上说过了：要是到6月新主席还没上来的话，那开会的事儿还是由他来主持。美银觉得6月是美联储最早可能动手加息的时间点。