说到地方国资给本地上市公司撑腰，光顾着面子可不行，里子也得抓一抓。3月24日，ST岭南发公告说，公司手里的钱不够还岭南转债了，这是首支国资背景的可转债违约。评级机构干脆把公司的信用等级降到了C。大家一看，这家公司早就悬了，主营业务被冲击得厉害，钱收不回来，负债率老高，盈利能力和还债能力都在往下掉，还面临退市风险。 你看这事儿得多早了，2020年亏了4.52亿，2021年好不容易扭亏为盈，2022年又巨亏15.85亿。光是前三季度就亏了4.27亿，现金流也倒贴出去3.13亿。那时公司账上只剩6.48亿现金，负债率冲到了71%，欠的钱快106亿了。 这时候情况急转直下，2022年9月，实际控制人尹洪卫和中山火炬高技术产业开发区管委会旗下的中山华盈签了转让协议。中山华盈花3.02亿买了5%的股份，尹洪卫还把自己手里17.32%股份的表决权也委托给中山华盈行使。这么一来，上市公司的控制人就变成了管委会。 这种“小比例持股 表决权”的套路挺常见的，能减轻并购方的压力和风险。不过对中山国资来说，这是为了帮ST岭南活下去才投钱的。为了解决缺现金的问题，国资那边直接给了10亿关联借款，还担保了2.24亿融资。到了2024年9月出事后，国资还去收了146.14万张岭南转债来平息风波。算下来，这次总共投入的敞口已经超过了16亿。 现在ST岭南的总市值也就30亿，国资只占了5.62%的股份，对应的市值才不到1.7亿。但国资承担的风险比这点钱大太多了。关键是钱砸进去了，经营还是不行。2023年亏了10.92亿，2024年亏了9.84亿，今年前三季度又亏了2亿。 因为不能确定能不能继续经营下去，审计机构2024年的年报只能给保留意见。公司估计2025年的净资产也会是负数，报表一出来就要“披星带帽”退市。 ST岭南在中山火炬开发区注册，当地国资伸手拉一把确实有道理——上市的壳子是稀缺资源嘛，能帮着招商引资、拉动经济。很多地方都把上市公司数量当门面宣传呢。 不过纾困前得先想清楚：能不能救回来？成本能不能扛得住？ 2022年三季度的时候还有救的可能，那会儿公司账上还有不少应收账款和合同资产。只要能把这些盘活就能活过来。可到了2024年三季度就晚了，债券违约了、老实控人还违规占用资金这些大问题都出来了。 这时候的风险太大了，及时止损比继续往里投钱更理智。面子上好看固然重要，但不能忘了国资是要保值增值的。不能光为了保住本地企业的上市地位就无视市场规则去“护犊”，那样只能把问题拖得更久。 现在很多地方国资也是用小比例持股的办法接手上市公司控制权的。如果接手后发现风险暴露了也实现不了保值增值，那果断止损才是对的做法。