礼来这次大手笔的30亿美元投资计划里，康龙化成竟然成了最大赢家。消息传来当天，礼来和康龙化成就Orforglipron生产合作达成协议，这让业内炸开了锅。根据协议，礼来把2亿美元砸向康龙化成的技术能力建设，以后会根据情况进一步扩大投入。通过这笔投资，礼来主要给Orforglipron的制剂生产铺路，项目建成后年产能能达到数十亿片的规模。不久前，Orforglipron已经用减重降糖的效果打赢了司美格鲁肽，还递上了国家药监局的上市申请。礼来这一次的行动，几乎等于把这个有潜力的明星产品在中国的生产交给了康龙化成。 虽然康龙化成的多肽业务不太显眼，但小分子业务还是挺强的。在新闻稿里，礼来说了打算未来十年在中国投30亿美元，一边扩建自家产能，一边找中国企业合作，重点把口服固体制剂的本土生产体系搞起来。3月12日开盘后，康龙化成的股价逆势大涨，港股一度冲到最高点涨了13%，收盘时A股涨4%、H股涨8%。 这些年来礼来一直在拼命搞产能建设，到处建厂并给各大代工厂下单。就在2024年10月，他们还刚投2亿美元升级苏州工厂的胰岛素和肠促胰素产品产能。替尔泊肽在全球减肥药市场上横扫千军，礼来对中国市场的期望很高，上市前就把线上线下的布局铺得稳稳当当。替尔泊肽成为了司美格鲁肽最强大的竞争对手。 这次合作背后，是行业格局的变化。北京和上海都在大力推动生物医药产业发展，吸引跨国药企过来建厂研发。礼来早就在北京和上海设了创新孵化中心。康龙化成本来就是北京的头部CXO公司，双方合作算是顺理成章。 具体到业务上，康龙化成以前主要靠实验室服务赚钱，占收入的60%。小分子CDMO业务是他们的强项。在2025年的前三季度，康龙化成的小分子CDMO服务收入是22.93亿元，同比涨了16%。虽然还没成业绩的主力核心，但也展现了不错的潜力。今年前三季度小分子CDMO新签的订单同比涨了20%，比实验室服务的订单增长还快。 外界对于礼来把钱投给康龙化成感到非常惊喜。这家公司虽然在北京发展得不错，2025年预计营收在138.72亿元到142.4亿元之间，“吃饭”不愁但就是少了点亮点。之前他们花了大力气搞细胞基因治疗业务，结果发现成本和产能跟不上商业转化的步伐。减肥药可能是他们翻身的绝佳机会。 相比之下药明康德的日子过得更红火。他们承接了替尔泊肽35%的多肽原料供应，TIDES业务成了增长最快的板块。2025年前三季度寡核苷酸和多肽收入暴涨121.1%到78.4亿元。 接下来GLP-1口服药的竞争只会越来越激烈。机构预测Orforglipron上市第一年就能卖10亿美元，长期峰值可能在250亿到430亿美元之间。今年3月初礼来首席财务官透露说口服药Orforglipron预计4月获批，最早可能在第二季度进入美国市场。 与此同时礼来早就开始备货了。2024年底他们就备了5亿美元的库存；到2025年底库存已经达到15亿美元。诺和诺德的司美格鲁肽口服药在2024年末已经在中国获批用于降糖；不过华东医药、恒瑞医药这些公司的口服小分子药物也都到了三期临床阶段了。 正是因为这份战略上的确定性才给了康龙化成极大的安全感。如果能把这2亿美元用好还有合作效应带来的好处彻底发挥出来，康龙化成的前景肯定会一片大好。