Robinhood，一家老牌在线经纪商，近期正将目光投向未上市科技公司，为散户投资私募市场打开一扇新大门。该公司的创始人兼CEO弗拉德・特涅夫正忙着为即将上市的RVI基金筹集资金，募资目标高达10亿美元。这个举措，可能会给硅谷的风投机构带来不小的变化，吸引更多个人投资者的资金。RVI基金将选择Databricks、Stripe和Ramp这类顶级未上市公司进行投资。对普通投资者来说，这些股权之前基本是遥不可及的。罗宾侠希望通过收取2%的管理费，来打破这种长期存在的不公。具体运作模式是：罗宾侠的风险投资部门在过去一年买入了约3亿美元未上市初创企业股票，其中包括Stripe和Airwallex等知名公司。这个基金并不会直接持有这些底层股权，而是投资者每天可以买卖这个基金股票。这一方式避免了过去普通投资者尝试接触未上市科技股时遇到的很多问题，这些尝试经常遭到公司的反对。例如OpenAI质疑罗宾侠为欧洲用户将其私有股份代币化；Stripe在官网上警示骗局；Anduril高管警告有人兜售假股票。但是这次罗宾侠买入的是普通股或优先股，已经获得了相关公司的许可。Databricks、Ramp、Airwallex这些公司在融资公告中都列有罗宾侠风投作为投资方。随着可用资金增多，罗宾侠的投资结构可能会变得复杂。他们提到未来可能会通过特殊目的载体（SPV）这种方式投资初创企业，“可能带来独特风险”。无论如何，预计会出现更多类似的基金来扩大投资者基础和管理费收入。比如Coatue去年推出新基金门槛降到5万美元；其他机构也在研究类似模式。接下来几周还会有Fundrise和Akkadian Ventures这两只科技私募基金上市。罗宾侠的品牌影响力和2500万投资者大军可能会让这一趋势受到更多关注。Fundrise CEO本・米勒将这类公开交易风险投资基金称为“PVC”，他认为几年内这会变得很普遍。但罗宾侠面临一些挑战：在开放渠道同时避免基金变成网红概念股；交易价格高于底层资产价值会扭曲估值；投资者需了解非上市企业的业绩信息等难题。一旦头部未上市企业股价不再快速上涨，这些问题会更突出。“一项金融创新只有熬过一个完整周期才算真正常态化”，米勒说风险存在但不可避免。 因为存在类似Destiny Tech100基金交易价格较净资产价值溢价约47%的情况，所以需要控制好交易价格避免泡沫；还有围绕非上市公司形成的炒作生态需要警惕；再有如何让散户了解初创公司真实业绩也是难题。