问题——资金“降速”折射风险偏好回落 伦敦证券交易所集团Lipper数据显示——截至2月25日的7天内——全球股票基金净流入约197.5亿美元，较此前数周明显放缓，降至五周以来最低；债券基金净流入约126.8亿美元，也回落至五周低位；股债资金同步“降速”，显示高估值与多重不确定性交织下，全球资金的风险偏好阶段性降温。 原因——人工智能成本与业绩节奏引发再评估 近期支撑科技板块上行的重要逻辑之一，是人工智能带动算力、云服务与软件需求扩张。但市场也更集中地审视“投入端”的压力：算力基础设施、芯片采购、数据中心建设等资本开支上升，短期可能挤压企业自由现金流，并加剧行业竞争。上周，部分科技龙头披露业绩后股价波动加大，拖累纳斯达克指数走弱，深入强化了投资者对“增长可持续性与投入回报周期”的重新定价。一些机构认为，资本开支超预期与竞争格局变化提升了不确定性，资产配置需要更强调选择性与分散化。 影响——行业与区域分化加剧，避险与流动性需求升温 从区域看，欧洲股票基金仍为净流入，但规模由此前一周的186.1亿美元回落至116.9亿美元；亚洲与美国股票基金分别净流入32.2亿美元和20.1亿美元，显示资金仍在区域间轮动，但节奏趋缓。 从行业看，资金呈现“向实体周期与资源板块倾斜、对高弹性板块更谨慎”的特征。工业板块基金净流入约15亿美元，金属与采矿业基金净流入约10.2亿美元；金融板块基金净流出约25.5亿美元，科技板块基金小幅净流出约2.57亿美元。行业分化说明，在经济与利率路径尚不清晰的环境下，投资者更倾向用结构性配置来对冲估值波动。 债券上，短期债券基金净流入约12.5亿美元，处于阶段低位；欧元债券基金与公司债券基金分别净流入约22亿美元和14亿美元，显示部分资金仍通过信用与久期组合寻找相对确定的收益。同时，货币市场基金当周净流入约199.7亿美元，为三周最高水平，反映市场对高流动性资产以及“随时可转入”仓位的需求上升。 大宗商品上，黄金及贵金属涉及的基金当周吸纳约55.7亿美元，创去年10月下旬以来最高单周净流入，凸显在全球波动加大、地缘因素与通胀预期反复之下，避险配置需求明显增强。 对策——从追逐单一叙事转向“多来源收益” 业内人士建议，面对科技主题波动与宏观不确定性，组合管理可从单一赛道的趋势交易，转向更注重风险预算与收益来源的均衡配置：一是适度降低对高估值、高波动资产的集中度，强化跨行业、跨区域分散；二是把握债券内部结构机会，在利率敏感度、信用风险与流动性之间做好匹配；三是保留一定高流动性资产，应对阶段性回撤带来的再配置窗口；四是在风险可控前提下，关注资源品、工业及现金流更稳的板块，提升组合抗波动能力。 前景——关键观察点转向资本开支、利率路径与盈利兑现 后续资金流向能否修复，主要取决于三条主线：其一，人工智能相关企业资本开支节奏能否与盈利增长匹配，投入回报周期是否更清晰；其二，主要经济体货币政策预期与利率水平变化，将继续影响股债相对吸引力；其三，企业盈利能否在高基数与成本压力下兑现增长，决定风险资产估值中枢是否具备支撑。需要指出，在覆盖28,718只基金的统计口径下，新兴市场股票基金已连续第十周实现净流入，显示部分资金仍在寻找估值相对合理、增长弹性更具优势的配置方向。
本轮全球资金流动的变化，既表明了市场对技术革命成本的重新衡量，也体现为经济周期转换期的典型特征。历史经验显示，当资金从拥挤赛道向相对低估板块转移时，往往会带来新的机会。对决策者而言，如何引导资金更多支持实体创新、减少短期投机，将是维护金融市场健康运行的重要课题。