一、交易概况：国资主导——意向先行 3月2日——东吴证券发布停牌公告，披露公司正筹划以发行A股股份的方式收购东海证券控制权；公告显示，本次交易的核心标的为东海证券控股股东常州投资集团所持有的全部26.68%股权，旨在实现对东海证券的实际控制。 目前，交易仍处于意向阶段，最终交易金额、换股比例及支付安排尚需双方更协商，并须依法履行董事会、股东大会及监管部门的审批程序。东吴证券股票自3月2日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。 从初步测算来看，若以东海证券停牌前约78亿元的估值为基准，此次涉及22.68%股权的交易对价预计约为20.8亿元。按东吴证券停牌前股价9.29元每股计算，公司需新发约2.24亿股，双方换股比例预计约为1比0.53。 二、背景解析：两地国资协同，整合逻辑清晰 此次并购的深层动因，在于苏州与常州两地国有资本的战略协同。东吴证券的实际控制人为苏州市国资委，东海证券的实际控制人则为常州市国资委，两家机构均为江苏本土纯国资控股企业，股权结构清晰，不涉及民资或外资利益，为此次整合提供了较为顺畅的推进条件。 从业务互补性来看，双方各有所长。东吴证券作为A股上市券商，深耕苏州本地市场，在北交所业务、债券融资等领域具备较强竞争力，并已将业务触角延伸至香港、新加坡等境外市场，国际化布局初具雏形。东海证券虽整体规模相对有限，但长期扎根长三角地区，经纪业务在常州本土市场渗透率较高，区域品牌优势明显，恰好能够填补东吴证券在苏南地区的业务空白。 三、规模效应：资产跨越式增长，行业排名显著跃升 若本次并购顺利落地，将带来显著的规模效应。数据显示，东吴证券2025年三季度资产总计约2170亿元，东海证券2025年中期资产总计约571亿元，两者合并后主体总资产将突破2700亿元，一举跻身行业前15名，成为江苏省内仅次于华泰证券的第二大本土券商。 规模的扩张不仅意味着市场地位的提升，更将在客户资源整合、业务协同拓展、风险分散能力等产生积极的乘数效应，有助于增强合并后主体在区域市场乃至全国市场的综合竞争力。 四、东吴证券：资本运作密集，扩张步伐加快 此次并购并非东吴证券的孤立之举，而是其近年来持续推进资本扩张战略的重要组成部分。2025年，东吴证券交出了一份亮眼的业绩答卷，净利润较上年同期增长45%至55%，增长动力来自财富管理、投资交易、投行业务等多项主营业务的协同发力。 在此基础上，东吴证券资本运作动作频频。2024年7月，公司披露60亿元定增方案，其中15亿元用于向子公司增资，12亿元投入信息技术及合规风控建设；同年12月，公司完成对子公司东吴期货逾4亿元的增资，改进境内期货业务布局，并将两融业务授信规模上限从净资本的400%大幅上调至600%，大幅增强了零售业务的扩张能力。2025年2月，证监会核准公司向香港子公司增资20亿港元，跨境业务布局持续深化。 五、东海证券：上市受阻，借道整合谋求新出路 与东吴证券的积极扩张形成对比的是，东海证券近年来在独立上市道路上屡遭挫折，发展空间受到一定制约。早在2007年国内券商行业整合浪潮兴起之时，东海证券便已萌生上市意愿，然而此后多年间，受市场环境变化、监管政策调整等多重因素影响，其上市进程始终未能取得实质性突破。 ，借助东吴证券此已上市平台实现资本市场的间接对接，不失为一条务实可行的路径。通过并入上市主体，东海证券有望在融资渠道、品牌影响力及合规治理水平等上获得实质性提升，为后续业务发展注入新的动能。
此次并购是市场逻辑与政府引导共同作用的结果，也折射出中国资本市场深化改革的现实走向；在高质量发展的要求下，金融资源的优化配置正从单一企业层面向区域协同、优势互补的方向演进。这或许预示着中国证券业新一轮提质增效周期的到来。