问题——增收不增利，四季度亏损扩大 年报显示，2025年天顺风能实现营业收入53.9亿元，保持两位数增长，但归母净利润转为亏损2.36亿元，同比下滑幅度较大；扣除非经常性损益后亏损2.54亿元；分季度看，第四季度营业收入16.7亿元，同比增幅达到28.1%，但归母净利润亏损扩大至3.05亿元，扣非后亏损3.12亿元，反映出公司收入增长的同时，成本与费用压力集中释放，盈利修复尚未形成有效支撑。 原因——结构调整与新业务投入叠加，传统板块承压 业内人士认为，风电产业链近年呈现“规模扩张与竞争加剧并存”的特征，行业价格与交付节奏波动、订单结构变化、以及部分环节成本传导不畅，均可能对企业利润端产生挤压。另外，天顺风能在年报中披露，围绕海工装备新业务，公司推进组织重构、战略客户签约、市场拓展与新基地建设等工作；在零碳实业板块亦持续加码。新业务从建设到投产需要周期，前期投入、管理磨合以及产能爬坡阶段的费用，可能对当期利润形成阶段性影响。 此外，公司对陆上风能装备事业部实施战略调整，优化资产布局、提升资源配置效率，并探索低效资产盘活与处置路径。此类调整往往伴随资产处置、产能整合及运营重塑，短期内可能对利润表造成扰动，但从中长期看有助于改善经营质量。 影响——现金流改善提供韧性，资产端承压提示转型成本 尽管利润端承压，公司经营现金流净额达到8.37亿元，同比增长39.9%，一定程度反映出回款与经营活动现金获取能力有所增强，为后续投资与转型提供了资金弹性。资产结构上，截至2025年末公司总资产270.76亿元，较上年末增长7.9%；归母净资产86.55亿元，较上年末下降3%。净资产下滑与年度亏损相互对应，也提示转型期财务承压仍需时间消化。 从经营层面看，收入增长与现金流改善并存，说明公司业务体量与订单执行能力仍具基础；但利润下行与四季度亏损扩大表明，成本控制、产品结构优化以及新旧业务协同效率仍是影响经营质量的关键变量。 对策——推进新基地投产与业务协同，强化资源配置效率 公司年报提出，海工装备事业部已明确各业务定位并整合优势资源协同发展，阳江基地生产能力初步形成，预计2026年上半年投产。该基地若能按期投产并实现有效产能爬坡，有望海上风电及海工装备需求恢复与增长背景下形成新增量，改善收入结构并增强竞争壁垒。 零碳实业板块上，截至2025年底公司并网项目规模达1.8GW，另有830MW项目已获核准，部分项目已开工建设。业内分析认为，新能源电站等资产具备相对稳定的现金流特征，有助于平滑制造业周期波动，但同时也对投建节奏、融资成本与运营能力提出更高要求。如何规模扩张与资金安全之间保持平衡，将成为该板块能否贡献可持续收益的关键。 在传统陆上风电装备业务上，公司强调通过战略调整提升资源配置效率，盘活与处置低效资产，强化整体运营效益。若能够通过产能与资产的“减负”实现成本下降与周转改善，将有助于缓解盈利压力，并为新业务投入腾挪资源。 前景——从“扩张”走向“质量”，盈利修复取决于投产兑现与行业景气 展望未来，天顺风能能否实现由亏转盈，主要取决于三上：其一，新基地投产后的良率、交付与订单兑现情况，决定新业务能否尽快形成利润贡献；其二，零碳实业项目的建设并网节奏、运营效率与电力市场环境变化，关系到现金流稳定性与投资回报；其三，陆上风电装备板块通过资产优化与组织调整能否实现成本下降与效率提升，将影响公司整体盈利中枢。 从行业角度看，风电与海工对应的产业仍处于技术迭代、规模化降本与市场化竞争并行阶段，企业比拼的不仅是产能，更是交付能力、成本管控、客户结构与资金管理。公司提出“从调整整合到提质增效”的转变路径，方向明确，但落地效果需以经营数据持续验证。
能源结构转型的大背景下，天顺风能的业绩波动折射出中国新能源企业转型升级的典型路径；短期财务数据固然重要，但更应关注企业在技术储备、产能布局和战略转型上的实质性进展。如何平衡短期经营压力与长期战略投入，将成为考验企业管理智慧的关键课题。随着新建产能陆续释放和行业环境改善，这家风电装备制造企业或将在阵痛后迎来新的发展周期。