问题——盈利显著承压，市场关注度升温。 3月31日，绿城中国披露2025年度业绩。数据显示，公司全年实现营业收入1549.66亿元，同比微降2.26%；实现净利润22.86亿元，同比下降44.9%；股东应占利润7098.9万元，同比减少95.55%，降至上市以来低位。业绩披露后，二级市场对利润波动反应明显，股价一度跌破9元/股，日内跌幅超过4%，反映投资者对盈利修复节奏与风险出清程度的关注。 原因——行业深度调整叠加“以去化换安全”的经营取向。 公司公告中将利润下行归因于三上：其一，房地产市场调整周期拉长，需求修复不均衡、价格博弈加剧，企业去库存过程中更强调周转与回款，利润空间受到挤压；其二，资产减值与公允价值变动损失对利润形成持续影响，2025年计提涉及的资产减值及公允价值变动损失净额49.21亿元，与上年基本持平，显示风险出清仍在推进；其三，合营联营企业经营表现走弱，权益法投资收益承压，更影响归母利润表现。 从行业背景看，近年房地产市场由增量扩张转向存量优化，企业普遍面临销售端分化、结转节奏变化、部分项目毛利率下行等现实挑战。绿城中国的利润表现，在一定程度上折射了行业由“规模竞速”转向“现金为王、风险优先”的阶段性特征。 影响——规模与现金流表现形成支撑，但盈利修复仍需时间窗口。 尽管利润端承压，绿城中国销售与回款维持韧性。年报显示，2025年公司累计实现合同销售额约2519亿元，位列行业前列，并实现同比小幅增长。在行业总体承压的背景下，销售规模的稳定有助于维持经营基本盘，也为后续结转提供来源。 从结构看，自投与代建协同发力。自投项目销售额1534亿元、权益销售额1043亿元，体现传统开发业务的品牌与产品力仍具竞争优势；代建管理项目销售额达985亿元，占比接近四成且同比增长15.3%，在行业分工深化、轻资产模式扩容的趋势下，为公司提供了更具稳定性的业务补充，也在一定程度上对冲开发业务波动。 更受市场关注的是资金安全指标。公司全年销售回款率达101%，较上年提升，显示回款质量保持在较高水平。债务端，总借贷余额约1287亿元，较上年末下降；短债占比降至18.6%，为历年低位，现金短债比达2.6倍。融资成本上，借贷加权平均融资成本降至3.3%，较上年下降60个基点。上述指标意味着公司偿债压力边际缓释，抗周期能力有所增强，为行业调整期保持经营弹性提供支撑。 对策——继续“去库存、控风险、优结构”，以稳健穿越周期。 结合年报信息与行业趋势判断，绿城中国下一阶段的关键在于三上联合推进：一是持续推进库存结构优化与项目分层管理，加快低效资产处置与存货周转，以减少资产减值对利润的拖累；二是保持财务纪律，延续压降短债与降低综合融资成本的策略，提升资金使用效率，确保交付与经营现金流安全；三是增强业务结构的抗波动能力，推动代建管理等轻资产业务稳步扩容，同时在自投端更聚焦确定性更强的核心城市与优质板块，通过产品力与服务力提升项目溢价与去化效率。 值得关注的是，公司近年土地储备总量呈收缩态势，体现其主动收缩投资、降低杠杆、提升现金流安全边际的取向。在行业从“拿地扩张”转向“精益运营”的过程中，谨慎投资、聚焦高能级城市与优势区域，有望降低新增项目的不确定性。 前景——短期利润仍处修复期，中长期取决于风险出清与结构转型成效。 总体看，绿城中国2025年业绩呈现“利润承压与经营稳健并存”的特征。短期内，在行业价格体系再平衡、部分资产仍需消化的背景下，盈利修复仍取决于库存去化进度、减值压力变化以及联营合营企业经营改善情况。中长期则更看重两条主线：其一，财务结构改进带来的抗风险能力提升；其二，代建等轻资产板块的规模与盈利质量能否形成更稳定的利润贡献，并与自投板块形成互补。 随着房地产支持性政策持续落地、市场分化进一步加深，头部房企比拼将更多体现在现金流管理、产品力与综合运营能力上。绿城中国若能在风险出清的同时，强化高能级城市布局与轻重资产协同，有望在行业新阶段形成更具韧性的增长模式。
绿城中国的年报反映了房地产行业转型期的典型特征。在行业整体承压的背景下，公司表现出的销售韧性、财务管控和战略定力值得关注。如何在短期生存和长期发展之间找到平衡，不仅是绿城中国，也是整个行业需要面对的课题。