最近港股表现得挺不稳定，大家都在琢磨资金面到底发生了啥变化。市场里有两大原因在捣乱：一是地缘政治风险时不时冒出来，搞得全球投资者的心情都跟着起起伏伏；二是大家对科技板块赚钱的速度还有分歧。恒生科技指数就在这俩因素的作用下一会儿高一会儿低，不少人就开始嘀咕，钱到底是跑了还是在变向？ 先说说内资的情况。最近这几个月，内地资金往港股跑的频率明显变高了。算到3月23日，南向资金在市场上买卖的比例又回到了30%以上，这个比例跟之前的那个平均水平差不多。这说明内地投资者在港股市场上活跃起来了，影响力也跟着上来了。更关键的不是有没有钱进来，而是钱都跑到哪儿去了。看结构能发现，这些钱还是扎堆儿在资讯科技这块儿，说明大家看重的那条成长线没变。哪怕外面风浪再大，大家也没急着去买防御性的股票，还是愿意拿着科技股。 再看看机构那边的数据也印证了这点。最新一周显示，恒生科技指数里的中资持仓环比涨了大概12%，比恒生指数或者买红利、消费这些板块的资金都多得多。港股通里的资金也没闲着，一直在增持。这就好比资金一开始是在接下跌的盘，现在慢慢开始挑方向了，而恒生科技正是接住这波下跌的主要载体之一。 跟内资比起来，外资的表现可就没那么一致了。从EPFR看整体数据好像变化不大，但拆开来看主动资金和被动资金的走势就不一样了。前阵子中东那边又闹起来了，海外主动资金就从之前一直往里流变成往外流了，主要是欧洲和美国的钱跑出来了。这挺符合经验的，一有啥大的地缘风险，做主动管理的基金经理们通常会先把风险敞口缩一缩。不过好在被动资金还是一直在流进来，稍微对冲了一下流出的影响。这就说明现在外资的变化更多是因为大家对风险的偏好变了一点，而不是系统性地把中国资产卖掉。 要是把目光放远一点还能发现一个新线索。2025年四季度开始日本和韩国的股市走强了，带着全球的钱都往亚洲和新兴市场跑。EPFR的数据显示今年年初以来全球和新兴市场的流入资金都多了不少。港股作为新兴市场的一部分，也跟着沾光有了钱进来。这部分钱主要是全球资金配置到亚洲后的“溢出效应”。 到了2026年情况稍微有点不一样了。资金的流向开始从单纯配亚洲转向重新看中国了。看看那些在国外上市又投资中国资产的ETF就能明白，资金开始从之前的一直往外跑变成阶段性回流了。 把这些线索串起来看就比较清楚了：现在的港股不是钱一直在往外跑的状态，而是在经历一次大调整的过程。一边是内资不断回流并且把钱投到科技板块去形成一个坚实的底部支撑；另一边是外资虽然在短期的风险风波里有点波动但总体没撤回来，边际上甚至还有企稳回流的苗头。 在这种结构下恒生科技的位置就变得很有意思了。底下有南向资金和机构在一直给它托底；上面一旦外部的不确定性缓一缓或者散了点风那些正在观望或者暂时撤退的外资就又有机会回来了。在不确定因素还没彻底消散的时候市场还会晃悠几下但资金的走向已经在悄悄改变了。 恒生科技ETF易方达（513010，联接基金：A类013308 / C类013309）是直接跟这个指数挂钩的投资工具在流动性、费用和透明度上都有优势（以上内容和立场无关不构成投资建议）。