在市场利率一直往下走，传统的信用债赚头变小，城投债风险溢价也变窄的情况下，券商资管行业现在正进行投资策略的大调整。不少人跟我说，单纯靠债券赚钱的路子行不通了，大家伙儿都开始琢磨怎么搞“固收+多策略”。财通资管那边也说，现在绝对收益率降了，光盯着单一资产买容易吃亏。国联民生资管的人也讲，票息和久期的招数没以前好用了，想稳赚就得换个思路。国海资管的陈嘉斌看出来，信用风险定价越来越透明，好东西越来越少，光想着买垃圾债能捞点油水的路子也被堵死了。光证资管搞了个分层的玩法，先把固收这块稳住，再通过做股票择时、选好转债、用量化对冲这些手段去搞收益增强。他们说得很清楚，真正的硬本事不在于堆东西，而是要看怎么配资产、怎么控制回撤和多策略怎么配合。 可转债因为攻守兼备成了不少人的心头好。国海资管加大了这方面的配置比例，利用它的期权特性来增加收益弹性，还拿了国债期货这些衍生品来帮忙。陈嘉斌特别提到，现在光想着存钱不行了，要想着怎么动态赚回来才是硬道理。这就要求机构得研究得深、管理得细。大家都觉得现在低利率环境把主动管理的水平要求得更高了。有个大券商的资管负责人说了一句大实话：多策略体系可不是简单地把几个品种堆一块儿那么简单。这玩意儿得有一套完整的能力链在背后撑腰，从宏观研究到资产配置，再到策略开发和风险管理都得通。 这种转变对中小机构来说确实是个大难题。光有工具不行还得有真本事才行。