大家伙儿仔细瞧，这次铝价涨得那叫一个猛，把咱们中国铝业和南山铝业这两家大家伙给推到了风口浪尖上。回头看看今年1到3月份，别的金属都在疯狂涨钱，唯独铝这一块简直就是被遗忘的角落，国内现货价就在2.3万到2.48万元/吨这个小格子里来回晃悠。这就好比铜矿那边虽然供给只涨了0.9%，可需求却一下蹿了2.2%，弄得大家都得找别的东西来替代，这才把铝代铜、铝代钢的风潮给带起来。好在现在“双碳”压力这么大，那些落后产能都被清理掉了，搞得低碳高效的新技术成了新热点。这下子大家心里都有了疑问，到底是“铝业双雄”里的谁能把这个新故事讲得更动听呢？ 先说说中国铝业这家伙，妥妥的规模之王。它1993年就成立了，2001年还整体上市了，背后靠着中铝集团撑腰。现在氧化铝和电解铝的产能都能排到全球第一，光是2025年的中报就显示氧化铝有860万吨、电解铝397万吨，都在正增长着呢。它的电解铝权益产能有486.7万吨，占全国的11%，一年的营收高达1765亿元，这是南山铝业的整整6倍！不过呀，氧化铝这块其实是个“鸡肋”，国内总产能都1.14亿吨了，还有新建和计划建的快4000万吨项目等着上，每年光过剩的就有250万吨。 还有南山铝业这个利润尖兵也挺有看头。人家从1993年起步起家的，在45平方公里的大园子里搞自备热电、氧化铝、型材还有废铝回收，成了全球唯一一条“最短距离”的完整产业链。今年上半年它的氧化铝粉毛利率达到了48.73%，比中国铝业还高出一倍多。看看它卖的汽车板和航空板吧，只占销量的14%，但毛利却占到了23%。 这就好比中国铝业是个“大而全”的怪物，南山铝业则是个“小而赚”的高手。说资本方面的事吧，中国铝业属于扩张老手。你看2007年它还通过换股吸收合并了山东铝业、兰州铝业和包头铝业；到了2022年更是大手笔砸进去66.62亿元买了云铝股份19%的股份；今年初又想花62.86亿元去收购巴西铝业68.59%的股份。不过它这高杠杆并购的路数也挺危险，商誉高达34.95亿元；手头只有303亿元货币资金却要去堵364亿元的长短期借款窟窿。 反观南山铝业就是个轻装上阵的灵活猎手。人家不靠并购而是靠自建园区来降本增效；资产负债率才只有一成多点；商誉也是零元；把有限的钱都砸在了高端板材和回收循环上面；把利润护城河挖得越来越深。 说到暗礁和变数吧，中国铝业这规模护城河虽然深，但高负债就像堰塞湖一样让人不踏实；更何况全球最大的原铝生产商中国宏桥都把核心资产搬回国内了。南山铝业利润这护城河看着挺亮堂，但如果低周转的毛病一直改不掉去拖累资产效率的话。当这轮涨价潮从铜蔓延到铝的时候；当“双碳”把低碳产能推到C位的时候；到底是哪家公司能讲出更动人的资本故事；谁就能在下一轮周期里率先冲线！