问题——业绩结构向“自营驱动”集中，券商增长模式面临再平衡 最新数据显示，2025年证券行业自营业务收入1853.24亿元——同比增长6.46%——行业总营收中的占比升至34.24%，对盈利的贡献继续领先经纪、投行、资管等传统板块。自营业务连续三年成为券商第一大收入来源，已成为经营表现的重要支撑。 从上市券商表现看，头部机构优势深入拉开。中信证券自营业务收入386.04亿元，国泰海通254.04亿元，均保持较快增长；中金公司、申万宏源、华泰证券、中国银河、广发证券等多家机构自营收入也进入百亿元梯队。，部分中小券商在行情改善与策略优化带动下实现更高增速，显示自营业务正成为行业分化与追赶的重要变量。 原因——市场环境改善叠加策略迭代，权益配置升温成为关键推力 业内普遍认为，2025年资本市场交投更活跃、A股主要指数上涨，为自营业务提供了更有利的环境，投资收益与交易业务同步改善。 更值得关注的是，券商自营资产结构出现方向性变化。数据显示，2025年行业股票投资规模同比增长36.47%，股票投资在自营投资总规模中的占比同比提升2.28个百分点，权益配置力度明显增强。该变化主要受三上因素推动：一是市场回暖提升权益资产吸引力，券商顺势加大权益布局以争取更高收益；二是长端利率下行空间有限、固收自营扩表放缓的情况下，依赖利差与久期策略的收益弹性下降，促使机构转向权益、跨境与多资产策略寻找增量；三是头部券商在投研、风控、系统与资金实力上更具优势，更容易搭建平台化、多策略投资体系，从而形成规模优势与专业壁垒。 从机构实践看，多家券商正推动投资策略从单一方向转向多元配置与平台化运营：有的以绝对收益为目标强化市场研判与结构性机会把握；有的完善覆盖境内外多品类资产的产品与工具体系；有的提升全球交易与综合金融服务能力，强化境内外客户覆盖与项目协同；还有的改进股票、债券、大宗商品等多资产策略组合，通过分散与对冲降低波动。 影响——行业竞争格局分化加深，“强者恒强”与“弹性突围”并存 自营业务对业绩的支撑增强，使行业竞争更突出“资本实力+投研能力+风险控制”的综合较量。头部券商凭借资金规模、专业队伍和技术系统，在权益配置、衍生品运用、跨境资产布局以及全流程风控上更具优势，更容易形成相对稳定的自营收益，并进一步反哺综合业务能力。 中小券商则呈现更强的业绩弹性。部分机构通过聚焦优势方向、优化资产结构、提升交易能力，市场上行阶段实现较快增长。但也需要看到，自营业务与市场波动高度涉及的，若缺乏稳健的风控体系、资产负债管理能力和持续的投研供给，高增速往往伴随更大的回撤风险。“做大”与“做稳”的矛盾，正成为中小机构必须面对的现实课题。 从行业经营结构看，自营占比提升也意味着券商收入对市场的敏感度上升。如何在保持投资能力的同时，提升经纪、投行、资管等轻资本业务的韧性，形成更均衡的收入结构，将影响行业长期稳定性与抗周期能力。 对策——在严控风险底线下提升专业化与多资产配置能力 业内人士指出，自营业务要实现高质量发展，需要在“收益目标、风险约束、资本占用”之间保持动态平衡。一上，券商应完善投研体系与资产配置框架，建立权益、固收、商品、外汇及衍生品的协同机制，提升跨周期配置能力；另一方面，应强化全面风险管理，建立覆盖投前评估、投中监控、投后复盘的闭环，提升压力测试、情景分析和风险限额管理水平，避免策略与品种过度集中。 同时，顺应资本市场双向开放与机构资金入市趋势，推进跨境资产配置与全球交易能力建设，有助于拓展投资边界并分散风险来源。对具备条件的机构而言，运用互换、期权等工具进行对冲与收益增强，或将成为提升风险收益比的重要手段，但前提是合规边界明确、模型假设审慎、交易与风控系统相匹配。 前景——权益转型与跨境布局或成下一阶段竞争焦点，行业将走向“能力驱动” 展望后市，在利率环境与宏观变量变化的背景下，券商自营业务或将从“顺周期收益”逐步转向“能力定价”。权益配置提升的趋势仍可能延续，但对投研深度、配置纪律、风险管理与科技系统的要求将明显提高。与此同时，行业分层或进一步加速：头部机构有望在资本与平台化能力加持下继续扩大优势；中小机构则需要通过特色策略、专业团队与精细化风控实现差异化竞争。 更重要的是，随着资本市场改革深化与中长期资金入市推进，券商作为重要中介机构，若能在稳住自营收益的同时提升服务实体经济的综合能力，有望形成更可持续、更具韧性的增长结构。
自营业务成为券商业绩的重要“主引擎”，既反映市场回暖，也折射行业转型方向。未来，谁能在合规与稳健的前提下，把握权益与多元资产配置趋势，系统提升投研、交易与风控能力，谁就更可能在新一轮竞争中占据主动。对券商而言，做强自营不仅关乎盈利韧性，也是在专业能力基础上推动资本市场高质量发展的题中之义。