一、问题：优先股赎回潮涌现，存量市场加速萎缩 近年来，银行业掀起一轮集中赎回高息优先股的浪潮；数据显示，仅2024年一年，便有9家银行完成境内外优先股赎回操作，涉及规模合计超过1000亿元。随着二级资本债、永续债等新型资本补充工具的发行利率持续下行，优先股存量规模不断压缩，市场整体呈现萎缩态势。 优先股作为兼具权益属性与固定收益特征的金融工具，长期以来凭借相对稳定的票息收益，成为公募基金、银行理财产品及保险资金的重要配置标的。然而，随着这个资产类别的供给端持续收窄，有关机构的传统配置逻辑正面临根本性动摇。 二、原因：利率下行驱动银行主动优化资本结构 从银行角度审视，此轮赎回潮的形成有其内的财务逻辑。当前，国内市场利率整体处于下行通道，银行通过发行二级资本债、永续债等工具补充资本的综合成本已大幅低于存量高息优先股的票息水平。基于此，主动赎回高息优先股、转而以低成本工具替代，成为银行优化资本结构、压降财务成本的现实选择。 此外，监管层对银行资本工具多元化的政策引导，也在客观上为这一调整提供了制度空间。银行通过腾挪资本结构，不仅降低了存量负担，也为未来资本运作预留了更大弹性。 三、影响：资管机构配置缺口扩大，收益压力凸显 对资产管理机构来说，优先股市场的持续萎缩意味着一类重要的稳定收益来源正在逐步消失。部分理财公司投资经理坦言，在优先股供给减少、票息收益下行的双重压力下，单纯依靠增配权益资产已难以弥补收益缺口，现有投资框架亟需系统性重构。 这一压力在银行理财领域尤为突出。自资管新规落地以来，银行理财已逐步告别"资金池—资产池"的运作模式，向净值化、透明化方向转型。优先股赎回潮的出现，深入压缩了理财产品维持稳健收益的传统路径，倒逼机构加快向真正意义上的主动资产管理转变。 四、对策：多资产配置提速，策略多元化成行业共识 面对上述挑战，业内机构已开始积极探索替代性配置方向。量化中性策略、大宗商品、衍生品结构产品以及跨境资产，正逐步进入更多资管机构的投资视野。部分头部公募基金已率先行动，在优先股赎回压力显现之际，及时调整组合结构，引入量化对冲策略与商品类资产，有效分散了单一资产类别收缩带来的风险，并在市场波动中保持了相对稳健的收益表现。 业内人士指出，多资产配置并非简单的资产叠加，而是需要机构在风险管理体系、投研能力建设和人才储备诸上同步跟进。这一转型周期较长、难度较高，但却是资管行业走向成熟的必经阶段。 五、前景：行业分化加剧，主动管理能力决定竞争格局 展望未来，随着存量优先股规模进一步收缩，市场对替代性资产的需求将持续上升，资管行业内部的分化也将随之加剧。那些能够尽早完成策略转型、构建多元配置能力的机构，将在新一轮竞争中占据主动；而仍依赖传统固收逻辑、缺乏主动管理能力的机构，则面临较大的业绩压力与客户流失风险。 从更宏观的视角来看，银行赎回高息优先股是利率市场化深化背景下资本市场自我调节的正常表现，折射出金融体系整体向更高效率方向演进的内在趋势。资管机构所面临的挑战，本质上是行业能力升级的外部催化。
银行赎回高息优先股是利率周期与资本管理共同作用的市场化选择。对资管行业来说，"稳票息红利"时代正在结束，必须转向依靠多资产配置、专业研究和风险管理来获取稳定收益。在金融供给侧优化的背景下，构建可复制、可解释、可管控的投资体系将成为制胜关键。